Raaka-ainerahastoista

maanantai 19. joulukuuta 2011
8 kommenttia
Raaka-ainerahastoista
Uusien osakeindeksejä seuraavien indeksisosuusrahastojen lanseeraaminen alkaa olla vaikeaa. Useimmilla alueilla on vastassa asemansa vakiinnuttaneita suuria rahastoja, jotka pystyvät kyykyttämään uudet tulokkaat skaalaetujensa avulla. Innovatiiviset rakenteetkin, kuten swap-sopimukset, ovat joutuneet vastatuuleen sen jälkeen kun Financial Stability Board ja valveutuneet asiakkaat havahtuivat niissä piilevään järjestelmäriskiin. Senpä takia rahastoyhtiöiden pitikin löytää helpompi tapa houkutella asiakkaita.

Asta Funding

lauantai 10. joulukuuta 2011
37 kommenttia
Asta Funding
Asta Fundingilla (ASFI) on melkein markkina-arvonsa verran käteistä eikä penniäkään velkaa. Kolmen seuraavan vuoden vapaa kassavirta tulee olemaan vähintään markkina-arvon suuruinen. Paperilla firma näyttää kuitenkin velkaantuneelta ja heikosti kannattavalta, eikä pelkkiä numeroita tuijottava sijoittaja eksy tutkimaan firmaa. Herra Markkinalta onkin jäänyt huomaamatta, että Asta Funding tarjoaa mahdollisuuden tuplata rahat parin vuoden sisällä ja pysyvän pääoman menetyksen riski on erittäin pieni. Asta Funding tarjoaa parhaan tuotto/riski –suhteen kohteista, joita olen tutkinut tänä syksynä.

Top3 Sijoituskohteet Marraskuu 2011

sunnuntai 27. marraskuuta 2011
2 kommenttia
Top3 Sijoituskohteet Marraskuu 2011
Herra Markkinan maanis-depressiivinen mielialanvaihtelu on jatkunut kiivaana. Kurssit toipuivat välillä vauhdikkaasti ja ehdin siinä vaiheessa kasvattaa käteispositiotani seuraavaa pudotusta varten, joka tulikin sitten nopeasti. Syyskuun lopun top3-osakkeitteni pörssikurssit ovat nousseet jonkin verran, vaikka markkina on mennyt alaspäin. Analysoin kolmannen kvartaalin tulokset ja päätin niiden perusteella päivittää listaa.

Vivutetut ETF-rahastot soveltuvat vain päiväkauppaan

sunnuntai 20. marraskuuta 2011
0 kommenttia
Vivutetut ETF-rahastot soveltuvat vain päiväkauppaan
Ajatus rahastosta, joka moninkertaistaa indeksin tuoton, on houkutteleva. Osakemarkkina on pitkällä aikavälillä tuottanut 8-12 prosenttia vuodessa. Jos tuon tuoton voisi helposti moninkertaistaa, niin rikastuminen vauhdittuisi toden teolla! Kolminkertainen tuottohan olisi jo 24-36 prosenttia vuodessa!


Pudotuspeli salkusta (+ Q3 Tulokset)

maanantai 14. marraskuuta 2011
13 kommenttia
Pudotuspeli salkusta (+ Q3 Tulokset)
Ostin elokuun romahduksen jälkeen reilusti lisää osakkeita, minkä takia käteisen osuus koko salkusta putosi kahteenkymmeneen prosenttiin. Pörssikurssit ovat viime aikoina nousseet rajusti ja siksi käteisen osuus alkaa olla nyt vaarallisen pieni. Analysoin salkkuni yritysten kolmannen kvartaalin tulokset ja etsin myyntikohteita.

Swap-indeksiosuusrahasto: taloudellinen joukkotuhoase?

maanantai 31. lokakuuta 2011
4 kommenttia
Swap-indeksiosuusrahasto: taloudellinen joukkotuhoase?Indeksiosuusrahastojen kysyntä on kasvanut viime vuodet huimaa vauhtia, kilpailu rahastoyhtiöiden välillä on kiihtynyt ja markkinoille on tullut valtavasti uusia ja uudenlaisia indeksiosuusrahastoja, jotka sijoittavat osakkeiden ja joukkovelkakirjojen sijasta johdannaissopimuksiin ja joita kutsutaan synteettisiksi. Euroopan Yhteisössä suurin osa synteettisistä rahastoista seuraa indeksiään swap-johdannaissopimuksilla, jotka mahdollistavat indeksin tuoton tarkan toistamisen. Päällisin puolin swap-rahastot vaikuttavat ylivoimaisilta fyysisesti indeksiään replikoiviin vaihtoehtoihin verrattuna: indeksipoikkeama on eliminoitu ja hallinnointikulut ovat pienemmät. Valitettavasti swap-sopimuksiin on piilottettu riskejä, jotka voivat aiheuttaa sijoittajalle merkittävät tappiot. Pahimmassa tapauksessa swap-rahastoissa piilee järjestelmäriski, sillä rahastojen rakenne muistuttaa viime finanssikriisin CDOta.


Valuviallisia ETF-Rahastoja

torstai 20. lokakuuta 2011
0 kommenttia
Valuviallisia ETF-Rahastoja
Läpinäkyvien, yksinkertaisten, likvidien ja kuluiltaan kohtuullisten indeksiosuusrahastojen rinnalle on syntynyt epämääräinen viidakko tuotteita, joihin on leivottu uusia riskejä ja jotka eivät välttämättä enää myyntipuheista huolimatta seuraa indeksiään kovin hyvin. Piensijoittajan kannattaa tarkistaa huolellisesti millaiseen indeksiosuusrahastoon rahansa laittaa.

TOP 3 Sijoituskohteet

tiistai 27. syyskuuta 2011
6 kommenttia
TOP 3 Sijoituskohteet
Herra Markkina on viime aikoina heitellyt pörssikursseja maanis-depressiivisellä intensiteetillä. Pörssikurssit rytisevät kun PIIGSien lainoituksesta on saatu uutta tietoa tai liikkeelle on lähtenyt mehevä huhu. Lamakin saattaa olla tulossa, mikä hapattaa yhtiöiden näkymiä. Hötkyilyyn ei kuitenkaan ole syytä! Kurssien lasku luo tilaisuuksia ostaa halvalla. Valitsin salkustani kolme kohdetta, jotka tarjoavat tällä hetkellä erinomaisen tuoton riskiin verrattuna ja jotka kestävät hyvin laman.

Piensijoittajan pelikenttä

tiistai 20. syyskuuta 2011
4 kommenttia
Piensijoittajan pelikenttä
Pankit pelottelevat piensijoittajia ostamaan rahastoja sillä verukkeella että varojen hoito kannattaa antaa ammattilaisen vastuulle - eihän sitä nyt sentään kannata itse mennä sijoittelemaan rahojaan. Ammattilaisilla on tosiaan reilusti enemmän aikaa, resursseja ja tietotaitoa kuin tyypillisellä piensijoittajalla, minkä takia piensijoittaja on alakynnessä. Markkinalta löytyy kuitenkin monta pelikenttää, jonne ammattilaispelaajat eivät pääse ja joilla piensijoittaja pystyy pärjäämään erinomaisesti.

Nollasummapeli

sunnuntai 11. syyskuuta 2011
2 kommenttia
Nollasummapeli
Sijoituskirjallisuus on täynnä osakkeen arvostuksen analysointiin tarkoitettuja menetelmiä, joiden avulla sijoittaja voi etsiä hinnoitteluvirheitä. Lehdet ja blogit huutavat osakkeen olevan halpa, koska valittu tunnusluku on alhainen tai koska joku analyytikko on asettanut tavoitehinnan nykykurssia korkeammalle. Ylituottoja ei kuitenkaan ole luvassa, jollei sijoittaja oikeasti tiedä jotain mitä useimmat muut sijoittajat eivät tiedä. Sellaista tietoa ei ole lehdissä tarjolla eikä sitä löydä nopealla tunnuslukujen kahlaamisella.

Irlannin lainat

perjantai 9. syyskuuta 2011
3 kommenttia
Irlannin lainat
Kreikan lainojen preemiot ovat viime aikoina räjähtäneet - minunkin salkussani oleva ensi toukokuussa laukeava velkakirja tarjoaa tällä hetkellä 121 prosentin tuoton! Kreikan tilanne on veitsenterällä ja taas kerran muiden EU-maiden poliitikkojen varassa. Samaan aikaan Irlannin lainojen preemiot ovat pienentyneet noin kolmanneksen. Miksi?

Microsoft tai Samsung ei tule ostamaan Nokiaa

sunnuntai 4. syyskuuta 2011
0 kommenttia
Microsoft tai Samsung ei tule ostamaan Nokiaa
Mediassa on viime aikoina spekuloitu kovasti Nokian mahdollisesta ostajasta. Pörssikurssin liikkuessa välillä 3,5-4,5 Euroa moni pitää Nokiaa potentiaalisille ostajille tavattoman houkuttelevana kohteena. Ostoksen pitää kuitenkin sopia ostajan liiketoimintaan ja strategiaan, eikä Nokian ostaminen vahvistaisi Microsoftia tai Samsungia merkittävästi.

Tucows, Berentzen ja Birner 2Q Tulos

maanantai 29. elokuuta 2011
2 kommenttia
Tucows, Berentzen ja Birner 2Q Tulos
Kirjoitin toukokuussa, että Tucows näyttää käsittämättömän halvalta. Harva Internet-firma tuottaa vapaata kassavirtaa 14 prosenttia yritysarvosta ja kasvaa samalla yli kymmenen prosenttia vuodessa! Toukokuun jälkeen Tucowsin pörssikurssi on laskenut hieman ja tulos on jatkanut 10 prosentin kasvuaan. Hyvää saa nyt todella halvalla!

Digian 2Q Tulos

keskiviikko 24. elokuuta 2011
2 kommenttia
Digia 2Q Tulos
Pari viikkoa sitten julkaistu tulos oli selvästi huonompi kuin olin odottanut. Digia antoi tulosvaroituksen kesäkuun lopussa, minkä takia odotukseni eivät olleet korkealla, mutta silti Mobile Solutions -yksikön uusien YT-neuvotteluiden käynnistyminen yllätti. Sinänsä yrityksen arvostus näyttää viimeisenkin heikennyksen jälkeen halvalta, jos Enterprise Solutions jatkaa kasvuaan ja jos kannattavuus pysyy viime vuosien tasolla.

Retail Holdings 1H Tulos

maanantai 22. elokuuta 2011
0 kommenttia
Retail Holdings 1H Tulos
Kirjoitin helmikuussa, että Retail Holdings on 30 prosenttia aliarvostettu. Sen jälkeen yrityksen omaisuuden arvo on kasvanut rutkasti. Pörssikurssi on pysynyt paikallaan, minkä ansiota 16 dollarilla saa nyt 28 dollarin arvosta sijoituksia ja vielä 5 dollarin option kaupan päälle.

Danier Leatherin vuoden 2011 Tulos

perjantai 19. elokuuta 2011
3 kommenttia
Danier Leatherin vuoden 2011 Tulos
Danier on kanadalainen nahkavaatteita ja -laukkuja myyvä kauppaketju, joka suunnittelee ja valmistaa vaatteet itse. Minua on muutamaan otteeseen pidetty pähkähulluna, kun olen keskeyttänyt Googlen ja Applen sijoitusmeriittien ruotimisen kertomalla kiinnostavasta sijoituksestani Danieriin. Nahka-alaa ei näytetä yleisesti ottaen pidettävän sijoituskohteena, josta voisi odottaa ylituottoja, mistä olen täysin eri mieltä.

Prestige Brands Holdings 2Q Tulos

keskiviikko 17. elokuuta 2011
0 kommenttia
Prestige Brands Holdings 2Q Tulos
Viime viikolla julkaistu tulos oli hyvä, tosin liikevaihdon ja tuloksen kasvu syntyi yritysostoilla ja oikeusjutusta saaduilla korvauksilla - orgaaninen kasvu viime vuodesta oli pyöreä nolla. Prestige Brands jakaa tuotteensa käsikaupassa myytäviin lääkkeisiin ja siivouksessa käytettäviin puhdistusaineisiin. Lääkkeiden myynti kasvoi kymmenisen prosenttia, kun taas puhdistusaineiden taantui noin yhdeksän prosenttia. 

Freenet 2Q Tulos

maanantai 15. elokuuta 2011
0 kommenttia
Freenet 2Q Tulos
Freenet ylitti analyytikkojen odotukset ja korotti vuoden 2011 liikevaihto- ja tulosennustetta. Yritys on keskittynyt viime vuosien ajan kannattavuuden parantamiseen, mikä aiheutti aluksi suuren asiakaskadon, kun tarjolla olevien mobiilisopimusten keskihinta nousi reilusti. Asiakaskato näyttäisi pysähtyneen, kuten arvelin jo viime tuloksen yhteydessä. Älypuhelinten ja datapakettien suosion ansiosta ARPU on kääntymässä kasvuun ja firman tulevaisuus näyttää erittäin lupaavalta.

Hornbeck Offshore 2Q Tulos

sunnuntai 14. elokuuta 2011
1 kommenttia
Hornbeck Offshore 2Q Tulos
Hornbeckin toisen kvartaalin tulos jäi vaatimattomaksi. Porauslupien myöntäminen Meksikonlahdelle on yhä tuskallisen hidasta, minkä vuoksi kysyntä on normaalitilannetta pienempi ja laivojen päivähinnat tavallista alempia. Kysyntä palaa normaalitasolle jossain vaiheessa seuraavan kahden vuoden aikana, mikä on yrityksen tuloksen ja pörssikurssin katalyytti.

Älä hötkyile - nyt on ostajan markkinat

keskiviikko 10. elokuuta 2011
5 kommenttia
Älä hötkyile - nyt on ostajan markkinat
Ainakin puolet Yhdysvaltain ja kehittyvien markkinoiden osakkeiden yliarvostuksesta on haihtunut viime päivien aikana. Eurooppalaiset ja japanilaiset osakkeet ovat laskeneet rajusti jo valmiiksi halvasta arvostuksesta. Tulevaisuus on epäselvä. Tuleeko lama vai ei? Miten käy Euroopan lainojen? Mikä on Yhdysvaltain AA+ luokituksen todellinen vaikutus? Toistuuko vuoden 2008 kriisi?

Italian kriisi

perjantai 5. elokuuta 2011
2 kommenttia
Italian kriisi
Frankfurther Allgemeinessa oli viikko sitten erinomainen juttu Italian tilanteesta, joka muistuttaa paljon Italian 90-luvun alun velkakriisiä. Silloinkin Italialla oli velkaa 120 prosenttia bruttokansantuotteesta ja markkina epäili vahvasti kykyä hoitaa velkoja. Italia selvisi lopulta kriisistä säästöillä ja säätämällä lain, jonka perusteella valtio otti kansalaisten pankkitalletuksista osan velkojen maksuun.

Motorola Solutionsin Q2 tulos

tiistai 2. elokuuta 2011
0 kommenttia
Motorola Solutionsin Q2 tulos
Motorola Solutionsin (MSI) viime viikolla julkaisema tulos ylitti analyytikkojen odotukset. Johto korotti arviotaan vuoden 2011 kasvusta 5,5-6,0 prosenttiin aiemmasta 3-4 prosentin arviosta, koska erityisesti julkisen sektorin tilauksia on saatu odotettua enemmän. MSIn näkymät ovat lupaavat - valtiot eivät tingi turvallisuusinvestoinneista velkaongelmista huolimatta ja yksityisen sektorin tilaukset kasvavat huimaa tahtia erityisesti Aasiassa.

Suomalaiset microcap IT-osakkeet 3

tiistai 26. heinäkuuta 2011
4 kommenttia
Suomalaiset microcap IT-osakkeet 3

Jatkoin suomalaisten microcap IT-osakkeiden kaivelua ja kavensin jäljelläolevien kohteiden määrän kolmeen jo ostamani Digian lisäksi.

Kreikan lainat

lauantai 23. heinäkuuta 2011
8 kommenttia

Kreikan lainat
Kreikan lainapaperieni kehitys eilen perjantaina:

4.1 Greece 12:           +8,47%
4.6 Greece 13:           +8,39%
4.6 Greece 18:           +10,06%

Suomalaiset microcap IT-osakkeet: Ostin Digiaa

keskiviikko 20. heinäkuuta 2011
5 kommenttia
Suomalaiset microcap IT-osakkeet: Ostin Digiaa
Suomalaisten micro cap IT-osakkeiden kaivelu tuotti ensimmäisen hedelmän: ostin Digian osakkeita. Myin muutama vuosi sitten Nokiat pois salkustani, eikä salkussani ole sen jälkeen ollut suomalaisia firmoja. Digian osto on minulle siis historiallinen virstanpylväs ja toivottavasti ei tarkoita sitä, että alan suomettua.

Suomalaisiin osakkeisiin sijoittaminen - psykologinen virhe?

torstai 7. heinäkuuta 2011
5 kommenttia
Suomalaisiin osakkeisiin sijoittaminen - psykologinen virhe?



















Suomalaisiin osakkeisiin sijoittaminen tuntuu turvalliselta.

Bwin.Party - Onnenpotkut jatkuvat

sunnuntai 3. heinäkuuta 2011
0 kommenttia
Alderney jäädytti torstaina Full Tiltin uhkapelilisenssin ja määräsi lopettamaan uhkapelin tarjoamisen välittömästi - Full Tiltin pokeripalvelu katkesi kuin seinään.

Kun "aina" pätee

perjantai 1. heinäkuuta 2011
2 kommenttia



















Kommentoin aiemmin totuuksia, jotka pätevät melkein aina. Sijoitusmaailmasta löytyy myös totuuksia, jotka pätevät aina:

Riskin arviointi

lauantai 25. kesäkuuta 2011
2 kommenttia





















Arvosijoittajalle pörssikurssin volatiliteetillä ei ole mitään tekemistä sijoituksen riskin kanssa.

Markkinan tuotto-odotuksen arviointi: Tobinin Q

tiistai 21. kesäkuuta 2011
0 kommenttia

















Tobinin Q vertaa koko markkinan hintaa yritysten jälleenhankita-arvoon (engl. replacement cost).

Kun "melkein aina" ei päde

torstai 16. kesäkuuta 2011
2 kommenttia




















Sijoitusmaailmassa vallitsee joukko totuuksia, jotka pätevät melkein aina:

Suomalaiset microcap IT-osakkeet 2

perjantai 10. kesäkuuta 2011
6 kommenttia

















Suomalaisen microcap IT-sijoituskohteen haku tiivistyy.

Markkinan tuotto-odotuksen arviointi: CAPE

lauantai 4. kesäkuuta 2011
7 kommenttia
Yalen professori Robert Shiller arvioi markkinan arvostusta syklisesti korjatun P/E-luvun avulla (Englanniksi: Cyclically Adjusted Price Earnings ratio, josta tulee lyhenne CAPE). CAPE lasketaan jakamalla indeksin hinta viimeisten kymmenen vuoden inflaatiokorjatulla keskimääräisellä liikevoitolla.

S&P500-indeksin CAPE ja pitkät korot vuodesta 1881 lähtien. Lähde: Robert Shiller.



Suomalaiset microcap IT-osakkeet

tiistai 31. toukokuuta 2011
3 kommenttia










Päätin tutkia löytäisinkö suomalaisista microcap tietotekniikkaosakkeista sijoituskohteen. Helsingin pörssissä on listattu kahdeksantoista IT-yritystä, joiden markkina-arvo on alle 150 miljoonaa euroa:

Markkinan tuotto-odotuksen arviointi

keskiviikko 25. toukokuuta 2011
2 kommenttia
Osakkeita mainostetaan instrumenttina, joka on historiallisesti tuottanut noin kymmenen prosenttia vuodessa, mistä on helppo vetää johtopäätös, että vaikkapa indeksirahasto tuottaa automaattisesti kymmenen prosenttia vuodessa.  Tuotto kuitenkin riippuu markkinan arvostuksesta, eli siis siitä onko indeksi halpa vai kallis. Ei kovin yllättävää - osta halvalla ja myy kalliilla niinhän sen piti mennä.

Salkkuni yritysten tuloksia

lauantai 14. toukokuuta 2011
0 kommenttia
Suuri osa salkkuni arvo-osakkeista julkaisi ensimmäisen kvartaalin tuloksensa viime viikolla, eikä joukossa ollut yhtään varsinaista yllätystä. Kvartaalin isot yllätykset koettiin näköjään jo ennen tulosten julkistamista:  Drillisch ilmoitti älyttömästä kaupastaan viime viikolla, mikä lienee kvartaalin toiseksi suurin yllätys heti Yhdysvaltain pokerihaasteiden jälkeen. Analystien konsensusarviot ylittyivät monella firmalla, mikä näkyi mukavasti kursseissa. Alla yhteenveto tuloksista.

Halpa Internet-osake

torstai 5. toukokuuta 2011
11 kommenttia

Kirjoitin pari viikkoa sitten etsiväni uutta sijoituskohdetta ja kerroin firmoista, joita analysoin. Sittemmin The Marketing Alliance karsiutui puuttuvan ISIN-koodin takia. Yritys on listattu Yhdysvalloissa Over the Counter -markkinalle, eikä siellä näköjään tarvita ISIN-koodia, mikä on kuitenkin Euroopasta käsin ostamisen edellytys - tai näin brokerini ainakin minulle väittää.

Pulse Seismic (PSD) on vieläkin työn alla. En ole saanut tyydyttävää vastausta seismisten karttojen uudelleenkäytettävyydestä. Avainteesi kohteessa on se, että PSD investoi kerran karttaan, joka on lähes ikuinen, ja myy sitä sen jälkeen loputtomiin. Investoi kerran ja hyödynnä ikuisesti - erittäin houkutteleva sijoitusteesi.

Kolmannes liikevaihdosta syntyy myymällä 60-luvulla tehtyjä karttoja, joten uudelleenmyynti näyttäisi toimivan. Öljyn- ja kaasunporausteknologiat ovat jatkuvasti kehittyneet ja uudet teknologiat sallivat aiemmin taloudellisesti hyödyntämiskelvottomien esiintymien poraamisen. Pystyykö kartan aina myymään monta kertaa vai ainoastaan toisinaan ja onnistuuko myös jatkossa on minulle silti arvoitus. 

Edellisten vuosien raporttien perusteella vapaa kassavirta on uponnut uusien alueiden kartoitukseen ja karttadatan ostoihin. En ole saanut selvyyttä ovatko nuo investoinnit kasvuun vai ylläpitoon, eli siis joutuuko firma investoimaan koko ajan kartoittamiseen pitääkseen liikevaihdon samalla tasolla vai kasvaako laskutettava assetti koko ajan? Perustavanlaatuinen kysymys. Voi olla että kompetenssini eivät riitä tämän kohteen ymmärtämiseen.

Tucows sen sijaan näyttää loistavalta! Firma tuottaa vapaata kassavirtaa yli 10% osakkeen hinnasta, mikä on hämmästyttävä määrä Internet-yritykselle. Ostin position Tucowsista ja kerron seuraavaksi miksi.

Myin Drillischin osakkeet

0 kommenttia
Kirjoitin edellisessä postissa Drillischin käsittämättömästä kaupasta. Kaiveltuani lisää selvisi, että osakkeet on ostettu velkarahalla ja vakuutettu jollain tavalla kurssin heiluntaa vastaan. Johto sanoo ostaneensa osakkeet sijoitukseksi, koska Freenetin pörssikurssi on halpa.

Olen samaa mieltä Freenetistä, mutta en hyväksy sijoittamista omistajien puolesta ellei kyseessä ole sijoitusyhtiö. Sekään vaihtoehto, että johto suunnittelisi Freenetin ostoa, ei miellytä, koska Freenet on reilusti Drillischiä suurempi yhtiö. Myin siis osakkeet.

Outo tilanne

keskiviikko 4. toukokuuta 2011
2 kommenttia
Salkussani oleva Drillisch AG ilmoitti eilen ostaneensa 5% Freenet AG:sta, jota myöskin omistan. Drillisch hallitsee kaupan jälkeen noin 20% Freenetistä.

Äkkiseltään kauppa näyttää pahalta. Drillisch on reilusti Freenettiä pienempi, sillä yrityksen liikevaihto on vain noin kuudennes Freenetistä. Isomman firman ostaminen ja integrointi Drillischiin lienee aikamoisen vaikea hanke.

Sijoituksena Freenet on sinänsä hyvä. Osake näyttää reilusti aliarvostetulta ja osinko on massiivinen. Drillischiä paremmin Freenetin liiketoimintaa tuntevaa sijoittajaa on vaikea kuvitella, joten sinänsä johto tietää mihin rahat laittaa. Sijoittaminen osakkeisiin sen sijaan että palauttaisi rahat omistajille on kuitenkin väärä tapa käyttää omistajien rahoja. Drillischän voisi jakaa rahat osinkoina ja antaa omistajien sijoittaa itse omat rahansa.

Drillisch julkistaa ensimmäisen kvartaalin tuloksensa 12. toukokuuta, minkä yhteydessä johto antanee päivityksen strategiasta oston taustalla. En ole vielä päättänyt odotanko selitystä vai myynkö Drillischin osakkeet.

Motorola Solutionsilla menee lujaa

perjantai 29. huhtikuuta 2011
0 kommenttia
   
Motorola Solutions (MSI) julkisti eilen ensimmäisen kvartaalin tuloksensa, joka oli analystien odotuksia parempi. Vuodelle 2011 suunnitellut 150 MUSD kustannussäästöt etenevät oletettua nopeammin ja  Enterprise-sektorin liikevaihto kasvoi 14 prosenttia. 

Bwin.Party - onnenpotku rapakon takaa

maanantai 25. huhtikuuta 2011
5 kommenttia

© Klaus Alexander / pixelio.de
Yhdysvaltain Department of Justice (DoJ) nosti 15. huhtikuuta läjän syytteitä suurimpia onlinepokeritarjoajia Pokerstarsia, Full Tiltiä sekä Absolute Pokeria vastaan. Palvelujen omistajia uhkaa pahimmassa tapauksessa 30 vuoden linnatuomio muunmuassa rahanpesusta, petoksesta ja laittomasta uhkapelin tarjoamisesta. 


Syytteiden seurauksena kaikki palvelut lopettivat onlinepokerin tarjoamisen Yhdysvaltalaisille pelaajille.

Uusi sijoituskohde haussa

sunnuntai 17. huhtikuuta 2011
4 kommenttia

© Silke Kaiser / pixelio.de


















Rupesin jokin aika sitten etsimään uutta kohdetta. Olen tähän mennessä löytänyt tukun kandidaatteja ja eliminoinut muutaman. Työtä on vielä aika paljon jäljellä ennen kun raha rupeaa liikkumaan.

Motorola Solutions ja Huawei sopivat riitansa

keskiviikko 13. huhtikuuta 2011
1 kommenttia
Motorola Networksin myynti Nokia Siemens Networksille on roikkunut viime kesästä asti, koska Huawei veti kaupan oikeuteen Kiinassa. Motorola on käyttänyt Huawein teknologiaa viimeiset kymmenen vuotta ja kaupan myötä suuri määrä tietotaitoa on siirtymässä NSN:lle.

Networks jäi Motorolan splitin yhteydessä Solutions-yksikköön, jonka portfolioon Networks ei sovi ollenkaan. Kaupan roikkuminen on siksi ollut aikamoinen rasite. Todennäköisesti Networks-yksikön arvo olisi laskenut, jos kauppa olisi peruuntunut.

Osapuolet ilmoittivat sopineensa riitansa. Rahallisten korvausten määrää ei kerrota, joten niiden suuruutta täytyy myöhemmin yrittää metsästää Motorola Solutionsin raporteista. Joka tapauksesssa kaupan toteutuminen kasvattaa hyvin todennäköisesti Motorola Solutionsin arvoa.

Paljonko P/E-lukuun on leivottu kasvua?

sunnuntai 10. huhtikuuta 2011
0 kommenttia

P/E-luku on osakkeen pörssikurssin ja osakekohtaisen tuloksen suhde. Luku mittaa markkinan odotuksia firman tulevaisuudesta - mitä ruusuisempi tulevaisuus sitä korkeampi luku.

Päätin näyttää, miten P/E-luku ja markkinan kasvuodotus käyvät käsi kädessä.

Päivityksiä

torstai 7. huhtikuuta 2011
13 kommenttia
Lisäsin Salkkuni-sivulle jokaiselle sijoituskohteelle linkin, jolla voi hakea osakkeeseen liittyvät tekstit. Tarkoituksena olisi myös linkittää osakeanalyysiin sitä mukaan kuin olen niitä julkaissut.
Kävin postini läpi ja minusta ainoastaan Birner-tekstin voi laskea osakeanalyysiksi, siitäkin tosin puuttuu tarkastelu oman pääoman tuotosta. Kehuin Birnerin sijoittavan tuottavasti, mutten avannut laskelmiani tekstissä.
Ajattelin blogia perustaessani, että koska joka tapauksessa analysoin firmoja ja seuraan niitä tarkkaan, niin tekstit tulevat käytännössä ilmaiseksi. Oikeasti tekstin tuottamiseen kuluu aika lailla aikaa, vaikka faktat ja laskelmat kuinka olisivat jo olemassa, enkä ole siksi kertonut sijoituksistani siinä laajuudessa kuin olin aikonut. Aion jatkossa julkaista harvemmin, mutta perusteellisempaa analyysia.
Tapahtumia salkussani
Berentzen julkaisi viime viikolla vuoden 2010 tuloksen, joka oli juuri niin hyvä kuin olin arvellutkin. Jään odottamaan kasvua ja tuloksen vahvistumista edelleen.
Unohdin Berentzenin esittelyssä kertoa, että yhtiöllä on kaksi osakesarjaa:  etuoikeutetut- ja kantaosakkeet. Pörssissä vaihdetaan vain etuoikeutettuja osakkeita. Kaikki kantaosakkeet ovat joko suoraan tai välillisesti Aureliuksen ja perustajasukujen hallussa.
Etuoikeutetuilla osakkeilla ei ole äänivaltaa ja sen korvaukseksi osinko on korkeampi. Etuoikeutetulle osakkeelle maksetaan 6 senttiä korkeampi osinko kuin kantaosakkeelle ja vuosittainen minimiosinko on 13 senttiä per osake.  Arvioin että äänivallattomuus laskee osakkeen käypää arvoa 10 – 15%.
Retail Holdingsin sopima Singer Bangladeshin myyminen peruuntui. Ostaja perääntyi kaupasta ilmeisesti, koska firman markkina-arvo on pudonnut 20% kaupan solmimisen jälkeen. Osake kävi välillä 60% kauppahinnan yläpuolella ja volatiliteetti on ollut valtava. Kaupan peruuntuminen ei sinänsä muuta Retail Holdingsin tilannetta, mutta omistusten realisointi hidastuu ja arvioimaani arvoa täytynee laskea jonkin verran - palaan tähän Q2:n aikana. Joka tapauksessa vuoden 2010 tuloksen perusteella Retail Holdingsin P/E on 5, joten kalliiksi firmaa ei voi kutsua.
Standard & Poor's muutti Prestige Brands Holdingsin outlookin negatiiviseksi, koska velkataakka on kasvanut viimeaikaisten yritysostojen takia aika lailla. Muutoksella ei ole sijoitusteesiini mitään vaikutusta. Retail Holdingsin liiketoiminnan tuotto on reilusti pääomakuluja suurempi, eikä uusien lainojen mahdollinen lievä kallistuminen muuta tilannetta.
Ehkä myynnissä
Kreikan lainatilanteen karmeus on paljastunut viimeisen puolen vuoden aikana paljon pahemmaksi kuin alun perin oletin. Puolitan Kreikan lainojen positioni hyvin todennäköisesti lähiaikoina.
Party Gaming yhdistyi hiljattain Itävaltalaiseen BetandWiniin. En ole vakuuttunut yrityksen vahvuudesta ja osakkeeseen on ladattu odotuksia muunmuassa Yhdysvaltain pokerimarkkinan uudelleenavautumisesta ja uhkapelin laillistamisesta Euroopassa, joiden todennäköisyyttä on vaikea kvantifioida. Saatan luopua osakkeesta.

Pätäkkää hammashoidolla

tiistai 29. maaliskuuta 2011
0 kommenttia

© Jerzy Sawluk / pixelio.de

Birner Dental Management Services on micro cap -osake, joka on listattu Yhdysvaltain Nasdaq-pörssissä. Birnerillä on yhteensä 64 hammashoitolaa Coloradossa, Arizonassa ja New Mexicossa. Markkina-arvo on vain 36,5 miljoonaa dollaria, joten firma on useimmille institutionaalisille sijoittajille liian pieni.

Katalyytit: Aika on rahaa

maanantai 21. maaliskuuta 2011
2 kommenttia

© Klaus-Uwe Gerhardt / PIXELIO

Perinteinen Graham & Dodd  -arvosijoittaja uskoo osakkeen arvostuksen palaavan järkevälle tasolle ennemmin tai myöhemmin - osta halvalla ja odota kunnes hinta korjaantuu. Sijoittaja voi kuitenkin joutua odottamaan hyvin pitkään. Mikä takaa korjausliikkeen, jos markkina ei ole tähänkään mennessä löytänyt osakkeen todellista arvoa?

Luotettava rahasampo

keskiviikko 16. maaliskuuta 2011
0 kommenttia
©LouPe/PIXELIO

Itävallan posti julkaisi tänään vuoden 2010 tuloksensa. Liikevaihto on pysynyt suurinpiirtein edellisen vuoden tasolla samalla kun liiketulos on parantunut reilusti. Osinkoa korotetiin 1,60 euroon per osake, joka tekee tämän päivän kurssilla 6,9%.

Itävallan posti on luotettava rahasampo, joka takoo vuodesta toiseen tasaista tulosta ja maksaa kunnon osinkoa - minun terminologiassani "equity bond".  Postin kirjemonopoli päättyi tämän vuoden alussa, mikä lienee tärkein syy osakkeen halvalle hinnalle. Kilpailijan on kuitenkin äärimmäisen vaikea tunkea markkinalle Itävallan postipalvelulle asettamien säädösten takia.

Siivu yrityksestä irtoaa halvalla:

- EV/EBIT = 8,2
- FCF/EV = 12%

Itävallan posti ulkoisti vuoden 2010 aikana 700 toimipistettä yrittäjän hoidettavaksi, samaan tyylin kuin posti on Suomessa tehnyt. Ainoastaan suurten toimipisteiden pyörittäminen on kannattavaa, siksi ulkoistuksella on saatu aikaan mittavat säästöt. Noin puolet toimipisteistä on ulkoistettu ja prosessi jatkuu vuonna 2011.

Odotan vuodelta 2011 kunnon osinkoa ja tulosparannusta, jonka ansiosta osakekurssi nousee ainakin inflaation verran.

Viinatehdas alennusmyynnissä

lauantai 12. maaliskuuta 2011
3 kommenttia
© Gerd Altmann / PIXELIO
 
Kohti Taloudellista Riippumattomuutta -sivuston ylläpitäjä, Pasi Havia, vinkkasi että Berentzen Gruppe näyttää halvalta. Kaiveltuani yritystä aikani ostin sitä salkkuuni.

Berentzen on 250 vuotta vanha perheyritys, jonka toimialana on alkoholi- ja virvoitusjuomien valmistus sekä jakelu. Berentzenin tuotemerkit ovat kakkosluokkaa, siis ei kansainvälisiä premium-merkkejä, ja liikevaihdosta 80% syntyy Saksassa.

Vuonna 2008 Berentzen oli konkurssin partaalla. Yrityksen omistava suku ei pystynyt pääsemään yksimielisyyteen siitä, miten Berentzeniä kehitetään, ja sen takia yrityksen johto vaihtui 1990- ja 2000-luvuilla tiuhaan tahtiin ja toiminnan kehityksen vaatimia investointeja ei saatu tehtyä.  Lisäksi alkoholin kulutus on vähentynyt Saksassa viimeiset viisitoista vuotta, mikä kasvatti ongelmia.

Saksalainen sijoitusyhtiö Aurelius AG osti määräenemmistön suvulta 2008 ja aloitti rankan saneerauksen. Aurelius keskitti tuotevalikoiman kannattavimpiin tuotemerkkeihin ja järkeisti tuotantoa, mikä tarkoitti muunmuassa tehtaan siirtoa pois Haselünnestä, jossa yrityksen tarina alkoi. Matokuuri on toiminut ja kannattavuus on parantunut roimasti.

Vuoden 2010 tuloksesta on tulossa reilusti parempi kuin edellisenä vuonna. Varovaisesti arvioituna EV/EBIT on 5 - 6 ja vapaa kassavirta yli 15% osakkeen markkina-arvosta. Yritys maksaa osinkoa 6,5%.

Päätin ostaa, koska:

- Aurelius AG on tähän mennessä vetänyt oikeista vivuista ja pystynee ohjaamaan Berentzenin vielä reilusti nykytasoa korkempaan kannattavuuteen.

- Viinanjuonti ei Saksasta lopu. Laskeva trendi kääntyy ennemmin tai myöhemmin taas nousuun.

- Yrityksellä on vielä paljon tilaa kasvaa, sillä vienti on vain 20% liikevaihdosta.

- Berentzen ei jää sijoittajilta unohduksiin. Aurelius pitää huolen, että Berentzen saa riittävästi näkyvyyttä, siinä vaiheessa kun Aureliuksen omistamat osakkeet menevät myyntiin.


Micro Cap -osakkeet

tiistai 8. maaliskuuta 2011
5 kommenttia
Yhtiö, jonka markkina-arvo on alle 250 miljoonaa euroa, luokitellaan micro cap –kategoriaan. Minulla on salkussani useita micro cap -osakkeita. Suosin niitä, koska uskon piensijoittajan olevan vahvimmillaan tuolla alueella. Ammattisijoittajalla on paljon enemmän resursseja käytettävissä, mutta tyypillisesti pelikenttä on rajattu – altavastaajana leikkiin lähtevän piensijoittajan täytyy käyttää kaikki edut mitä on tarjolla.

Kymmenen prosentin osinko?

torstai 3. maaliskuuta 2011
2 kommenttia

Osinko ei ole minulle sijoituskohteen valinnassa tärkein kriteeri, mutta kymmenen prosentin osinkoa maksavaa yritystä ostan kuitenkin heti jos:

- osingonmaksu on terveellä pohjalla ja lisää on tiedossa seuraavinakin vuosina 

- yritys vähintäänkin säilyttää reaalisen arvonsa jatkossa

Osakemarkkinan nimellinen tuotto on ollut viimeiset sata vuotta keskimäärin 8-12 prosenttia per vuosi lukuisten tutkimusten perusteella.  Kymmenen prosentin osinko vastaa tuota keskituottoa, ja sen saa plakkariin pörssin liikkeistä riippumatta, ainoastaan yrityksen osingonmaksukyvyn säilyminen ratkaisee. 

Ennen tuon 8-12 prosentin keskituoton hehkuttamista on kuitenkin hyvä huomioida, että pörssikurssit ovat nousseet reilusti vuoden 2009 tasolta ja monet markkinat alkavat olla kalliita - rationaalinen tuotto-odotus tällä hetkellä on pienempi kuin 8-12 prosenttia.

Indeksit alkavat olla kalliita

Arvioin vuoden alussa tärkeimpien indeksien arvostusta TMCap/GDP -menetelmällä, josta ehkä joskus vielä kirjoitan tässä blogissa. Alla olevassa taulukossa ovat tärkeimpien markkinoiden tuottoennusteet seuraaville 5 vuodelle:
















Ennusteen perusteella yksikään laaja indeksi ei tuota kymmentä prosenttia per vuosi.

Menetelmiä indeksien hinnoittelun arviointiin on roppakaupalla, eikä yllä oleva tulos ole missään nimessä absoluuttinen totuus. Roima kurssinousu vuoden 2009 jälkeen ja viime vuosien suuret rahavirrat kehittyviin maihin kuitenkin tukevat ennustetta.

Warren Buffettia lainaten:

"It is better to be approximately right than precisely wrong"

Freenet ilmoitti maksavansa tänä vuonna 10 prosentin  osinkoa

Freenetin kilpailija Drillisch korotti osinkonsa 7 prosenttiin, josta kirjoitin pari viikkoa sitten. Samassa postissa kerrottiin molempien yritysten businessmallista, joten en puutu enää siihen tässä.

Freenet kasvoi 2000-luvulla ostamalla kilpailijoitaan ja hinnoittelemalla aggressiivisesti. Yrityksen markkinaosuus kasvoi 90 prosenttiin puhelinliittymien välityksestä. Markkinan saturoiduttua ja kasvumahdollisuuksien kuihduttua Freenet on keskittynyt kannattavuuden parantamiseen, minkä takia asiakkaiden määrä on ollut viimeisen vuoden ajan laskussa.

Asiakaskato on hidastunut viime aikoina ja arvioin sen päättyvän tämän vuoden loppuun mennessä.  Freenet tekee lähes kaiken voiton älypuhelimille myytävillä kalliimmilla liittymillä. Älypuhelinten myynti on vankassa kasvussa, joka tullee parantamaan Freenetin kannattavuutta.

Freenetin vuoden 2011 arvioitu vapaa kassavirta:

- EBITDA:                                318 M
- Capex:                                  126 M
- Korkokulu:                              43 M
- Verot:                                     16 M
- Vapaa kassavirta:                  133 M

Osinkoon kuluu 102 miljoonaa, joten vaikka käyttäjämäärien hupeneminen jatkuisi arvioitua pidempään, niin yrityksellä on silti varaa maksaa isoa osinkoa.

Jään odottamaan kymmenen prosentin täräystä tilille.


Siivosin salkkuani

sunnuntai 27. helmikuuta 2011
0 kommenttia

West Marine julkaisi tuloksensa viime viikolla ja kertoi odottavansa heikohkoa kysyntää tänä vuonna. Sijoitusteesini toteutui jo vuosina 2009 ja 2010, kun konkurssiin joutuneen Boating World -yhtiön asiakkaista osa siirtyi käyttämään West Marinen kauppoja. Liikevaihto kasvanee taas rutkasti siinä vaiheessa, kun venetarvikkeiden myynti toipuu lamaa edeltäneelle tasolle. Päätin kuitenkin etten jää sitä odottamaan ja myin osakkeet, olenhan jo nettonnut noin 80% voiton.

Myin myös Lloyds TSB:n osakkeeni. Ostin firman osakkeita laman aikana ajatuksella, että yrityksen konservatiivinen luottopolitiikka suojaa sitä luottotappioilta. Tämä oli ensimmäinen virheeni - pankkiala ei kuulu minun ydinosaamiseeni ja jos olisin noudattanut sijoitusstrategiaani niin olisin pysynyt tuosta firmasta erossa. 

Oletus konservatiivisesta luotonannosta lienee silti ollut oikea. Valitettavasti Lloyds fuusioitui HBOS:ään, jonka mukana tuli laadultaan heikompi lainakanta, valtavat luottotappiot ja myöhemmin valtio maksumieheksi sekä osakkaaksi. En siltikään myynyt vaikka fuusio näytti alusta asti tuhoon tuomitulta, mikä oli toinen virheeni. Kurssi onkin tippunut tuon fuusion julkistuksen jälkeen railakkaasti. Nyt siis hankkiudun noista osakkeista eroon ja lupaan pyhästi itselleni etten tee enää suoria sijoituksia pankkeihin.

Mikä on "circle of competence"?

Arvosijoittajan kannattaa keskittyä yrityksiin ja tilanteisiin, joita ymmärtää. Circle of competence on alue, jonka osaa parhaiten. Sijoittaja yrittää voittaa markkinan ja eiköhän se onnistu parhaiten alueella, jonka ymmärtää  läpikotaisin - tuntuu itsestäänselvältä mutta on ajoittain vaikea toteuttaa, kuten ylläoleva esimerkki osoittaa.

Epäselvä tilanne

keskiviikko 23. helmikuuta 2011
0 kommenttia
Hornbeck Offshore Services (HOS) palvelee öljynporauslauttoja Meksikonlahdella tai ainakin palveli ennen BP:n onnettomuutta viime keväänä. HOS vuokraa aluksia miehistöineen öljy-yhtiölle erilaisiin öljynporausta tukeviin tehtäviin:  öljyn etsintä, lauttojen huoltotyöt, tuotannon tukitoiminnot. Vuokrasopimusten pituus vaihtelee päivästä vuosiin.

HOS on investoinut kalustonsa uusimiseen melkein vuosikymmenen ajan ja sen laivasto on nyt kilpailjoita uudenaikaisempi ja kehittyneempi. Investointiohjelma päättyi viime syksynä ja yrityksen oli tarkoitus rahastaa laivoilla vuosia eteenpäin ennen seuraavan ohjelman aloitusta. Uudenaikaisen laivastonsa ansiosta HOS on pystynyt viime vuosina laskuttamaan yli kaksinkertaisia päivähintoja verrattuna kilpailijoihin.

BP:n öljyonnettomuus pysäytti kuitenkin öljynporauksen Meksikonlahdella. Suuri osa HOS:in aluksista työllistyi onnettomuuden jälkien korjaamisessa ja viime vuosi oli loppujen lopuksi HOS:lle kohtuullisen hyvä. Öljynporaus Meksikonlahdella ei ole käynnistynyt uudelleen, vaikka porauskielto poistettiin jo lokakuussa. Syynä ovat tiukentuneet säännökset - yksikään öljy-yhtiö ei ole onnistunut täyttämään vaatimuksia ja saamaan porauslupaa.

HOS on vastannut tilanteeseen myymällä palveluja Meksikonlahden ulkopuolella. Tällä hetkellä yrityksen 64:stä aluksesta 23:lla on sopimus koko vuodeksi 2011 ja 15 alusta on varastoitu kuivatelakalle. Muita aluksia myydään lyhytaikaisilla sopimuksilla ja niiden käyttöaste on vaihdellut 50 - 75% välillä alkuvuonna. HOS:lla on useita tarjouksia pitkäaikaisista sopimuksista vetämässä.

Kuivatelakointi mahdollistaa kulujen minimoinnin aluksista, jotka ovat ilman vuokrasopimusta, ja on vahvuus HOS:n businessmallissa. Alukset voidaan ottaa nopeasti uudestaan käyttöön, kun kysyntä elpyy.

Investointiohjelman päättymisen takia HOS:n investoinnit ovat seuraavien vuosien ajan lähes pelkästään ylläpitoinvestointeja, suuruusluokkaa 40 - 45 MUSD per vuosi. Veroja yritys ei maksa käytännössä kuin 1 - 1,5 MUSD per vuosi, koska sijoitukset poistetaan nopeutettiin tahtiin, jonka ansiosta kirjanpidollinen voitto saadaan minimiin. Yrityksen lainojen käteiskorko on 48 MUSD vuonna 2011. Yrityksen vapaa kassavirta on käytännösssä EBITDA miinus 90 MUSD.

Yrityksen laivastolla saadaan normaalitilanteessa aikaan 200 - 400 MUSD EBITDA, mikä tarkoittaisi 110 - 310 MUSD vapaata kassavirtaa per vuosi. Enterprise value on 1,32 BUSD, joten osake tuottaa 8% - 23% vapaata kassavirtaa suhteessa koko yrityksen hintaan jos ja kun öljynporaus taas käynnistyy toden teolla Meksikonlahdella.  Jos oletetaan että HOS ei pysty vuokraamaan yhtään lauttaa vuonna 2011 jo myytyjen lisäksi, niin nykyisten sopimusten tuottama EBITDA kattaa investoinnit ja pääomakulut - yrityksen kassavirta kattaa kulut ja pakolliset investoinnin pahimmassakin tapauksessa.

HOS:n hinta on tällä hetkellä halpa Meksikonlahden öljynporaukseen liittyvän epävarmuuden takia. Yhdysvallat on erittäin riippuvainen ulkomailta tuodusta öljystä, eikä sillä missään tapauksessa ole varaa luopua Meksikonlahden öljystä - poraus alkaa uudelleen ennemmin tai myöhemmin. Seuraavien kuukausien tulosta on mahdoton ennustaa, mutta pidemmällä tähtäimellä sijoitus näyttää hyvältä.

Jään odottamaan milloin tilanne palaa normaaliksi.


Retail Holdings on yhä 30% aliarvostettu

torstai 17. helmikuuta 2011
0 kommenttia

Perinteikäs ompelukonevalmistaja Singer päätyi konkurssiin vuonna 2000. Singerin länsimaissa vähemmän tunnettu osa,  Singer Asia, jäi Retail Holdings - yhtiöön. Singer Asia myy ja valmistaa kodinkoneita Thaimaassa, Bangladeshissa, Pakistanissa, Intiassa ja Sri Lankassa. Singer on tominut Etelä-Aasiassa 1800-luvulta lähtien ja yrityksellä on siellä vahva tuotemerkki.

Retail Holdings on puhdas holdingyhtiö, joka omistaa 56% Singer Asia:ta, jonka maayhtiöt on listattu paikallisiin pörsseihin.  Maayhtiöiden markkina-arvo on siis helposti määritettävissä.

Retail Holdingsin omistajat ajavat omistusten realisoimista ja koko yrityksen lopettamista. Viimeksi elokuussa yritys sopi Singer Bangladeshin myynnistä. Yrityksen toimitusjohtaja Stephen Goodman vaimoineen omistaa 25,2% osakepääomasta, mikä takaa johdon myötämielisyyden yrityksen realisoinnille. Retail Holdings on palauttanut useita kertoja pääomaa omistajille, maksaa osinkoa ja ostaa omia osakkeita takaisin.

Retail Holdingsin omistukset:

- Maayhtiöt:  72,2 MUSD
- Singer Bangladesin myyntihinta verojen jälkeen: 50,6 MUSD
- 11% KSIN velkakirjat: 25,2 M

Yhteensä 148 miljoonaa dollaria, joka tekee 28 dollaria per osake.

Omaisuuden realisoinnista aiheutuu kuluja ja enemmistöosuuksien myynti ei välttämättä onnistu markkinahintaan varsinkin kun omistusten hinta on noussut rajusti vuoden 2010 aikana. Arvioin siksi käyväksi arvoksi 23 - 26 dollaria per osake. Osakkeen kurssi on 15,80 dollaria, joten osake on vähintään 30% aliarvostettu.

Retail Holding ei kerää palstatilaa ja on liian pieni useimmille rahastoille ja institutionaalisille sijoittajille, minkä takia osakkeen arvostus ei välttämättä koskaan nouse todellista omaisuutta vastaavalle tasolle. Sijoituksen onnistuminen ei kuitenkaan vaadi kurssinousua, sillä yrityksen tavoitteena on realisoida omistuksensa ja palauttaa pääoma omistajille.


Prestige Brands Holdings sijoittaa kannattavasti

sunnuntai 13. helmikuuta 2011
0 kommenttia

Ostin Prestige Brands Holdings:in (PBH) osakkeita puolitoista vuotta sitten. Uskoin, että yritys käyttää mittavaa kassavirtaansa suurehkojen velkojensa takaisinmaksuun ja rupeaa sen jälkeen palauttamaan pääomaa omistajille. Toisin kävi. Firma erotti toimitusjohtajansa, joka oli ajanut kiivaasti velkojen takaisinmaksua, ja nimitti tilalle kasvuhenkisemmän Matthew Mannelly:n.

Syksyllä PBH ilmoitti ostavansa BlackSmith -brandsin, joka omisti kolme tuotemerkkiä. Lähdin tutkimaan kauppaa vakuuttuneena että myyn osakkeet - olihan sijoitusteesini ollut väärä. Kauppa osoittautui kuitenkin erittäin lupaavaksi.  Ostoksen mukanaan tuoma liikevoiton kasvu lienee reilusti korkeampi kuin yrityksen pääomankulut kauppahinnalle - sijoitus siis kasvattaa yrityksen arvoa. Joulukuussa yritys ilmoitti ostaneensta vielä yhden tuotteen McNeil-PPC Inc:iltä.

Päätin, että pidän osaketta niin kauan kuin todelliset tulokset vahvistavat johdon arviot. Jos kannattavuus kuitenkin jää reilusti arvioitua alemmaksi, niin on aika irrota osakkeesta.

Q4/2010:ssä uudet brändit tuottivat vuositasolle korjattuna noin 11 - 13% tuoton investoinnille. Laskin investoinnin suuruudeksi kauppahinnan, integrointikulut ja alkuvaiheen korkeammat markkinointikulut.  Arvioin syksyllä tuotoksi 13-17%. Ensimmäisen kvartaalin tulos on hyvin linjassa arvion kanssa. Kun ostosten integrointi on saatu loppuun, kannattavuus lienee jonkin verran korkeampi.

Yrityksellä on nettovelkaa 426 miljoonaa dollaria. Velanhoitokulut ovat 35 miljoonaa per vuosi. Vapaa kassavirta on ollut viimeisten viiden vuoden aikana välillä 31 - 71 miljoonaa dollaria, joten yrityksellä on varaa hoitaa velkojansa, mutta turhan paljon pelivaraa ei ole.

PBH:n johto kertoi keskittyvänsä tänä vuonna ostosten integrointiin ja velan takaisinmaksuun. Pidemmällä tähtäimellä tarkoitus on kasvaa ostamalla uusia tuotteita ja jos hyviä sijoituskohteita ei löydy niin maksaa velkaa pois. Niin kauan kuin ostokset ovat kannattavia ja velkataakka ei kasva liian korkeaksi, tuo on minusta hyvä strategia. Aion seurata yrityksen kehitystä tiiviisti.