 |
| © Silke Kaiser / pixelio.de |
Rupesin jokin aika sitten etsimään uutta kohdetta. Olen tähän mennessä löytänyt tukun kandidaatteja ja eliminoinut muutaman. Työtä on vielä aika paljon jäljellä ennen kun raha rupeaa liikkumaan.
Perjantaina Yhdysvaltain Department of Justice vielä sekoitti pakkaa sulkemalla usean pokeripalvelun sivut ja nostamalla oikeusjutut palvelujen taustahenkilöitä vastaan, mikä vaikuttaa salkussani olevan Bwin.Partyn kilpailutilanteeseen ja uumoilemani myynti saattaa jopa kääntyä position tuplaamiseksi.
Alla kiikarissa olevat kohteet.
The Marketing Alliance: hyvä yhtiö microcap -kategoriassa
The Marketing Alliance on Yhdysvaltain Over the Counter -markkinalla listattu microcap -yhtiö pienimmästä päästä, sillä markkina-arvo on vain noin 20 miljoonaa dollaria. Poikkeuksellisesti microcapiksi firmalla on erittäin vahva kilpailuasema, korkea sijoitetun pääoman tuotto ja taitava johto - siis "hyvä yhtiö" microcap-kategoriassa. Erittäin harvinaista!
Yritys välittää henkivakuutuksia agenteille ja pienille paikallisille valkuutusbrokereille. Busineksen juju on ostojen yhdistämisessä, joka parantaa neuvotteluasemaa vakuutusyhtiöiden suuntaan. Pienet agentit/firmat saavat Marketing Alliancen kautta paremmat sopimukset isojen yhtiöiden kanssa kuin suoraan itse. Sekä agentin että ison yhtiön on hankalaa saada Marketing Alliance pois välistä, minkä ansiosta positio on vahva. Kasvunvaraa on roppakaupalla ja yritys onkin kasvanut viime vuosina vauhdilla.
Firman valuaatio näyttää halvalta, johto on viime vuosina ostanut paljon omia osakkeita ja korottanut useaan otteeseen osinkoa. Ainoa iso vika on osakkeen vähäinen vaihto, mikä sekin saattaa olla tilaisuus, sillä jos osake jossain vaiheessa siirtyy isompiin pörsseihin niin valuaatiokerroin kasvaa hyvin todennäköisesti.
Tarkistelen tarinaa parhaillaan yrityksen raporttien ulkopuolelta ja yritän hahmottaa markkinaa paremmin. Joka tapauksessa osto on lähellä.
Tucows: lupaava mutta paljon analyysiä vielä tekemättä
Tucows myy Internet domain-osoitteita ja sijoittaa niihin. Yrityksellä on varastossa 100 000 domain-osoitetta, joita hinnoitellaan kuin tontteja reaalimaailmassa - mitä hyödyllisempi nimi sitä korkeampi hinta.
Valuaatio näyttää halvalta, vapaa kassavirta on korkea ja yritys käyttää sitä sijoittajien hyväksi ostamalla omia osakkeita. Näyttää siis tähän mennessä hyvältä, mutten ole ehtinyt kaivella firmaa vielä lähestulkoon riittävästi.
Playtech: ei pärjää Partylle
Playtech on salkussani olevan Bwin.Partyn kilpailija. Tuottaa onlineuhkapelipalveluja ja kohderyhmä ovat laillista palvelua pyörittävät valtiot ja yritykset. Esimerkiksi RAYn palvelut Suomessa on tehty Playtechin teknologialla.
Kaivelin kohdetta aika lailla ja päädyin siihen että jos olen mukana online uhkapelimarkkinassa niin sitten brandattujen palvelujen kautta. Euroopan uhkapelin laillistus etenee, mutta kovat lisenssimaksut valtioille kaventavat marginaaleja pahasti. Uskon että vahvan tuotemerkin omaavat palvelut pystyvät houkuttelemaan paremmin pelaajia.
Semgroup Corporation: kiinnostava yritys mutten ymmärrä alasta yhtään mitään
Semgroup omistaa Jenkeissä läjän öljyn- ja kaasuntuotantoa tukevia assetteja, esimerkiksi kaasuputkia ja öljyvarastoja. Monet noista asseteista muistuttavat maksullista siltaa, eli siis estettä jota on hankala ohittaa maksamatta maksua, minkä omistaja päättää karhuta.
Asetelma on houkutteleva, mutta yritettyäni lukea firman raportteja tajusin etten ymmärrä tästä alueesta juuri mitään, enkä siksi voi sijoittaa yritykseen.
Pulse Seismic: näyttää lupaavalta
Pulse omistaa geografisia karttoja länsi-Kanadasta. Liiketoimintamalli perustuu karttojen laatimiseen kerran ja niiden myymiseen sen jälkeen mahdollisesti lukuisia kertoja. Kartat eivät vanhene kovinkaan nopeasti, sillä kolmannes yrityksen liikevaihdosta syntyy jo 60-luvulla tehdyistä kartoista. Sijoitukseen liittyy vielä useita avoimia kysymyksiä mitä selvittelen.
Large Cap -kategoriasta löytyy roppakaupalla suhteettoman halpoja yrityksiä
Kehittyvien markkinoiden osakkeet ovat laskelmieni mukaan törkeän ylihinnoiteltuja. Kupla puhkeaa ennemmin tai myöhemmin. Etsin vaihtoehtoa salkkussani olevalle Vanguard Emerging Markets ETF:lle. Harkitsen position vaihtamista koriin Large Cap -yrityksiä, joiden liikevaihto on kansainvälistä, merkittävä osa siitä tulee kehittyvistä markkinoista ja valuaatio näyttää lisäksi halvalta. Tällä tavalla olisin yhä mukana kehittyvillä markkinoilla, mutta voisin välttää ainakin osan kuplasta.
Palaan näihin kohteisiin blogissa heti kun olen saanut uutta selville.
4 kommenttia:
Moi,
Oletko tutkaillut eri kehittyvien maiden arvostustasoja? Uskoisin että kalaan joutuu lähtemään hieman kauempaa mikäli haluaa apajille. BRIC maiden hype ei oikein miellytä arvosijoittajaa. Itse olen harkinnut Vietnam ETFä, pienenä ongelmana tosin jatkuvat devalvaatiot. Frontier markkinat voisivat olla ok sijoitus, mutta ETF tarjonta on hieman suppea. Yleensä joku yksityinen maa on 20%-30% painolla mukana. Kyllä varmaan joitakin jyviä löytyy joukosta.
Emerging market bond-ETFää olen hieman miettinyt. Näistä voi saada ~10% yieldejä, inflaatio syö kuitenkin suuren osan tuotoista. Jos katsoo hieman historiaa niin yleensä korot ovat laskeneet maiden kehittyessä joko voisi suosia "high-yield" bondeja, jos hakee pientä korkohajautusta. Kehittyneiden maiden negatiivisiin reaalikorkoihin sijoittaminen ei oikein kiinnosta(+ inflaatio odotukset). Miten suhtaudut itse korkosijoituksiin?
Olen kyllä. Vastauksen lopussa dumppi laskelmistani tammikuulta. En usko, että tilanne on muuttunut siitä merkittävästi.
Taulukon sarakkeet ovat:
- Maan nimi
- IMF:n arvio seuraavien viiden vuoden kasvusta per vuosi
- MCap/GDP
- Valuaatio verrattuna viimeisen 10 vuoden keskiarvoon. Sadan prosentin alla olevat markkinat ovat aliarvostettuja ja yli sadan taas yliarvostettuja.
Minulla on ollut pitkään tarkoituksena kirjoittaa markkinoiden hinnan arvioinnista, mutten ole saanut postia aikaiseksi. Valuaatiomenetelmiä on aikamoinen läjä, minkä takia postin kirjoitus vie roppakaupalla aikaa. Kirjoitan aiheesta ennemmin tai myöhemmin.
Isojen indeksien ulkopuolelta löytyy halvempia maita, mutta valitettavasti niiden ostaminen ei ole yleensä helppoa. ETF:iä on heikosti tarjolla ja jos sellainen löytyy niin management fee on korkea. Osakkeiden ostaminen suoraan vaatii yleensä arvo-osuustilin hankkimisen paikallisessa pankissa, mikä ei ole ihan helppoa. Lisäksi maa- ja valuuttariski on aikamoinen. Sijoitan itse kehittyviin maihin ainoastaan isojen indeksien kautta noiden riskien takia ja koska kieltä ja kulttuuria tuntematta ei mielestäni kannata sijoittaa suoraan.
Olen sijoittanut kaiken kaikkiaan aika vähän bondeihin. Minulla on salkussani jonkin verran AAA-luokiteltuja bondeja, joiden tarkoitus on hajauttaa sijoituksia. Muutan korko- ja osakesijoitusten painoarvoja salkussani markkinan arvostuksen mukaan. Tarkoituksena on siirtää rahaa enemmän korkoihin markkinan ollessa kallis ja takaisin osakkeisiin, kun markkina on halpa. Osakeallokaationi on tarkoituksella hyvin aggressiivinen, sillä säästän pitkällä tähtäimellä enkä hötkyile ja myy pelkän markkinan heilunnan takia.
Sijoitin Kreikan lainoihin viime keväänä. Jälkeenpäin ajatellen otin liian paljon riskiä ja tulen todennäköisesti myymään ainakin osan noista lainoista pian pois.
Kehittyvien markkinoiden lainat ovat käsittääkseni olleet viime aikoina hittituote institutionaalisille sijoittajille. Minun osaamiseni tuolla alueella on sen verran heikko, etten kommentoi suuntaan tai toiseen.
------------------------------------------------------------------
South America IMF Growth% Mcap/GDP Valuation
Argentina 3,2 % 0,16 38 %
Bermuda 3,5 % 0,31 60 %
Bolivia 8,4 % 0,16 85 %
Brazil 6,6 % 0,72 139 %
Chile 8,1 % 1,64 157 %
Colombia 6,7 % 0,69 246 %
Costa Rica 6,5 % 0,06 59 %
Ecuador 5,0 % 0,08 108 %
El Salvador 6,4 % 0,21 110 %
Jamaica 5,6 % 0,51 65 %
Panama 10,1 % 0,28 103 %
Peru 6,9 % 0,61 143 %
Asia ex Japan IMF Growth% Mcap/GDP
Armenia 4,4 % 0,01 165 %
Bangladesh 8,9 % 0,08 157 %
China 11,7 % 1,16 176 %
Hong Kong SAR, China 6,9 % 6,17 148 %
India 11,0 % 1,08 172 %
Indonesia 9,8 % 0,49 184 %
Kazakhstan 14,3 % 0,23 104 %
Korea, Rep. of 6,8 % 1,01 152 %
Kyrgyz Republic 9,4 % 0,02 116 %
Malaysia 8,0 % 1,76 130 %
Mongolia 16,5 % 0,08 147 %
Nepal 5,8 % 0,39 179 %
Pakistan 6,9 % 0,14 59 %
Philippines 8,6 % 0,75 163 %
Singapore 5,1 % 2,81 154 %
Sri Lanka 8,3 % 0,40 246 %
St. Kitts and Nevis 4,1 % 1,04 130 %
Thailand 7,4 % 0,87 156 %
Vietnam 10,2 % 0,11 95 %
Africa IMF Growth% Mcap/GDP
Botswana 5,8 % 0,26 93 %
Cote d'Ivoire 7,1 % 0,30 154 %
Egypt 9,5 % 0,38 70 %
Ghana 13,1 % 0,20 117 %
Kenya 12,7 % 0,36 125 %
Mauritius 3,9 % 0,79 189 %
Morocco 6,5 % 0,69 135 %
Namibia 4,1 % 0,07 105 %
Nigeria 9,3 % 0,24 123 %
Oman 8,0 % 0,25 82 %
South Africa 5,1 % 2,32 114 %
Tanzania 8,9 % 0,06 123 %
Trinidad and Tobago 9,1 % 0,47 60 %
Tunisia 5,5 % 0,16 117 %
East Europe IMF Growth% Mcap/GDP
Bulgaria 6,2 % 0,18 103 %
Croatia 4,9 % 0,39 105 %
Czech Republic 9,6 % 0,27 104 %
Estonia 4,2 % 0,08 29 %
Georgia 7,6 % 0,03 48 %
Hungary 4,3 % 0,19 78 %
Latvia 3,9 % 0,05 49 %
Lithuania 4,4 % 0,08 40 %
Macedonia, FYR 6,7 % 0,09 84 %
Montenegro 4,6 % 0,63 96 %
Poland 6,6 % 0,40 151 %
Romania 11,1 % 0,10 68 %
Russian Federation 11,1 % 0,55 98 %
Serbia 9,6 % 0,25 101 %
Slovak Republic 5,4 % 0,05 82 %
Slovenia 4,9 % 0,20 73 %
Ukraine 7,1 % 0,14 62 %
Kiitos hienosta listasta! Olet oikeassa siinä että sijoittaminen hieman eksoottisempiin kohteisiin on hieman haasteellisempaa, ja suoria sijoituksia kannattaa harvemmin tehdä.
Joillekin markkinoille on tosiaan vaikea päästä. 'Mean reversion' oletus voisi olla hyvä strategia, hajauttamalla niihin maihin joiden suhteellinen % luku on matala. Kuullostaa ainakin järkevämmältä kuin että lähtee H.Moilasena sijoittamaan kehittyville markkinolle. Olisi mukava lukea mainitsemistasi vaihtoehtoisista markkinoiden arvonmääritysmenetelmistä.
Oletko pohtinut miten pörssilistautumiset vaikuttavat kyseisiin lukuihin? Useat listautumiset jossakin maassa nostavat Mcap-osoittajaa kasvattamatta GDP-nimittäjää. Tämä tarkoittaisi että MCAP(n) ei ihan ole suoraan verrattavissa MCAP(n+10) luvun kanssa.
MCAP/GDP vertailu ottaa huomioon jo totutuneen kasvun. Tulevaisuuden kasvuun on parempi suhtautua varovaisesti, mutta lukua voisi kenties vielä suhteuttaa tuohon IMF kasvuarvioon. (Mcap/GDP)/Gr% tai vastaavaa tunnuslukua voisi harkita. Listasi pohjalta saataisiin vaikkapa:
Slovenia 73%/1,049 = 69,6%
Ukraine 62%/1,071 = 57,8%
tai mahdollisesti:
Slovenia 73%/(1,049^2) = 66,3%
Ukraine 62%/(1,071^2) = 54%
Tämän lisäksi inflaatio voi tietenkin tehdä tuhoa yksittäiselle maalle tai kokonaisuudessaan, jota on vaikea ennakoida.
MCAP/GDP on karkea arvio valuaatiosta, eikä mallinna monia markkinaan liittyviä muutoksia, kuten uusia listautumisia, jotka mainitsit. Tuloksia kannattaa siksi pitää vain suuntaa-antavina. Minun allokaatiotarkoituksiini tuo tarkkuus on kuitenkin riittävä.
Menetelmän etuna on luotettavan datan saatavuus. MCAP ja GDP löytyvät maailmanpankin tilastoista ja paikallisista pörsseistä helposti. Esimerkiksi markkinan P/E-luvun saaminen vaikka Tansaniasta on hankalaa. Toinen aika hyvä mittari on fair value osinkojen ja IMF:n kasvulukujen perusteella. Markkinan osinkojakaan ei tosin tahdo löytyä noista pienistä maista.
Jätin IMF-kasvuennusteen turhaan mukaan. Käytin sitä markkinan tuottoennusteen laskemiseen isoille indekseille. Eli siis arvioitu tuotto on: kasvu + osinko + reverse to mean. Reverse to mean on kasvu/pieneneminen kun arvostus palaa 10v keskiarvoon jonkin ajan sisällä (laskelmissani 5 vuotta).
Lähetä kommentti