Top3 Sijoituskohteet Joulukuu 2012

Edellisessä top3-jutussa valitsemieni osakkeiden pörssikurssin kehitys ei ole ollut kovin kummoista. Käyn läpi sijoitusten tilanteen ja julkaisen uuden listan.

Salkkuni yritysten Q3-tulokset

Päivitin näkemystäni salkun yrityksistä ja tein muutamia kauppoja.

Tylsyyden huippu Tanskasta

Arvosijoittajat kehuskelevat sijoitustensa tylsyydellä, sillä jokainen oikea arvosijoittaja tietää, että mitä tylsempi sen tuottoisampi. Nyt uskon löytäneeni tylsyyden huipun! Kyseessä on yritys, jonka toimet ovat lähes sataprosenttisesti ennustettavissa ja jolla on kerrottavaa vain kerran vuodessa, eikä silloinkaan paljoa.

Teknologiatiikeri Aasiasta

Olen tutkinut ja hylännyt syksyn aikana yli kolmekymmentä arvostukseltaan houkuttelevaa teknologiayritystä. Viimein tärppäsi! Löysin yrityksen, jolle on luvassa mukavasti kasvua, mutta Herra Markkina on silti valmis myymään osakkeet lähes rahoitusomaisuuden nettoarvolla.

Tilinpäätös Q3/2012

Vertailuindeksini tuotti viime kvartaalissa kuusi prosenttia.  Erikoistilannestrategiani päihitti indeksin helposti (taas) ja hyvien yhtiöiden strategiani hävisi reilusti (taas). Samaan aikaan suomalaisesta mediasta voi lukea, että ainoastaan hyviin yhtiöihin sijoittaminen kannattaa?

Kun pörssikurssilla ei ole väliä?

Osakkeen tuotto syntyy tuloksen kasvusta, osingoista ja arvostuskertoimen muutoksesta. Kaksi ensimmäistä riippuvat yrityksen liiketoiminnan kehityksestä ja kolmas markkinan odotuksista. Joskus kohdalle osuu tilaisuus, jonka tuottoon markkinan odotukset eivät vaikuta.

Top3 Sijoituskohteet Syyskuu 2012

Edellisessä top3-jutussa huhtikuussa valitsemani osakkeet nousivat vaatimattomasti 4,3 prosenttia, mikä jäi ensimmäistä kertaa jälkeen vertailuindeksistäni. Tulos ei juurikaan harmita, sillä top3-sijoitukseni ovat viime vuoden aikana - eli siis top3-juttusarjan alusta - tuottaneet 31 prosenttiyksikköä vertailuindeksiä enemmän!  Käyn läpi top3-sijoitusten kehityksen ja julkaisen uuden listan.

Salkkuni yritysten Q2-tulokset

Toisen kvartaalin tulokset on nyt nähty. Päivitin näkemystäni ja tein muutamia kauppoja. Haaviini tarttui myös muutama uusi sijoitus.

Osakkeiden takaisinosto

Yritykset palauttavat omistajille pääomaa joko maksamalla osinkoa tai ostamalla omia osakkeita takaisin. Media esittää yleensä takaisinostot osingonmaksua huonompana vaihtoehtona. Ihan noin yksisilmäisesti ei takaisinostoja kannata tarkastella.

Tilinpäätös Q2/2012

Kreikan vaalisekoilu ja Euroopan velkakriisi rasittivat kursseja toisessa kvartaalissa. Koko salkkuni tulos jäi pakkaselle siitäkin huolimatta, että hyvät yhtiöt tuottivat Strayer Educationin johdolla mukavat 7,3 prosenttia. Molemmat kriisit kehittyivät kvartaalin aikana parempaan päin, mikä lupaa jatkossa hyvää osakesijoituksille.

Kreikkalainen treidi

Kreikkalaisten osakkeiden arvostus on uskomattoman alhainen. Mutta ovatko nuo osakkeet halpoja? Kreikkaahan uhkaa liuta onnettomuuksia konkurssista sisällissotaan. Löysin kaksi kohdetta, jotka ovat halpoja vaikka jokin noista onnettomuuksista toteutuisi - sosialisointia lukuunottamatta.

Sattuma harhauttaa sijoittajaa

Ihmisaivot tunnistavat hanakasti syy-seuraussuhteita: kuumaan hellan levyyn osuvaan sormeen sattuu ja aivot päättelevät kosketuksen aiheuttaneen kivun. Ikävä kyllä sijoitustuloksia ei voi tulkita yhtä suoraviivaisesti, sillä toisinaan nerokas sijoitus tuottaa pelkkää turskaa ja törkeä hutilointi mahtavat voitot. Sijoittajan täytyy tunnistaa satunnaisuuden kohinan keskeltä oman strategian odotettavissa oleva tuotto.

Salkkuni yritysten Q1-tulokset

Tuloksien joukossa oli taas sekä iloisia että ikäviä yllätyksiä. Tuplasin sijoitukseni kolmeen yhtiöön ja myin yhden top3-sijoituksistani. Käyn läpi sijoitukseni ja kerron päivitetyn näkemykseni.

Internetinfrastruktuuria Kanadasta

Teknologiakupla puhkesi yli kymmenen vuotta sitten ja dotcomien arvostus romahti. Internetin käyttö on kasvanut siitä huolimatta koko 2000-luvun ajan, uudenlaisia liiketoimintamalleja on syntynyt ja mobiilinetti on lyönyt itsensä parin viime vuoden aikana läpi. Monen netin sankariyrityksen osakkeet on taas arvostettu hyvin korkealle. Palvelujen ja applikaatioiden taustalla runkoverkot siirtävät tasaisesti kasvavia datamääriä ympäri maailmaa. Ei kuitenkaan kaikkialle. Länsimaissa haja-asutusalueet joutuvat tyytymään heikompaan palvelutasoon, sillä yhteyksien tarjoaminen ei ole usein kannattavaa tai sitten liiketoimintaa on riittävästi vain yhdelle yritykselle, joka saa käytännössä monopolin. Kanadalainen Axia Netmedia tarjoaa julkiselle sektorille liiketoimintamallia, joka mahdollistaa nopeiden nettipalvelujen (>100Mbps) tarjoamista haja-asutusalueille ilman monopolia.

Top3 Sijoituskohteet Huhtikuu 2012

Edellisessä top3-jutussa valitsemani osakkeet nousivat tarkastelujaksolla keskimäärin 47,4 prosenttia. Vertailuindeksini kasvoi 20,9 prosenttia, joten ylituottoa syntyi huimat kaksikymmentäkuusi ja puoli prosenttia! Analysoin ensimmäisen kvartaalin tulokset ja päivitän top3-listan sisältöä.

Tilinpäätös Q1/2012

Vuoden ensimmäinen kvartaali oli osakesijoittajalle ilahduttava! Vertailuindeksini nousi 9,6 prosenttia, mikä jäi jälkeen salkustani siitäkin huolimatta, että olen pitänyt melkein kolmanneksen pääomasta käteisenä.

Kreikan osakkeet - joko on aika ostaa?

Kreikkalaisten osakkeiden arvostus näyttää numeroiden perusteella halvalta. Olemme kaikki seuranneet Kreikan kriisin äitymistä viimeisten parin vuoden aikana ja tukipaketeista käytyä sekavaa poliittista vääntöä. Osakkeiden alhaisen arvostuksen syy on siis aivan päivänselvä: Kreikalla menee tavattoman huonosti, toivoa ei juuri ole ja kaiken lisäksi edessä saattaa olla devalvaatio sekä irtautuminen eurosta. Kun markkinalla vallitsee yleisesti kaikkialla hyväksytty totuus, niin vastavirtaan sijoittavalle saattaa avautua tilaisuuksia. Päätin tutkia, miltä kreikkalaisten osakkeiden arvostus näyttää ja löytyisikö vihjeitä, että markkina voisi olla väärässä.

Stanley Furniture

Yhdysvaltain asuntokupla puhkesi finanssikriisin aikana. Asuntojen hinnat ovat laskeneet kriisistä asti ja uusien asuntojen rakentaminen on ennätyksellisen hidasta. Rakennusteollisuuden lama on iskenyt toden teolla koko ekosysteemiin. Stanley Furniture, joka valmistaa korkealaatuisia puuhuonekaluja pääasiallisesti Yhdysvaltain markkinoille, on joutunut taistelemaan olemassaolostaan kriisin pyörteissä. Yritys on siirtänyt osan tuotannostaan halpamaihin ja uudenaikaistanut muuta kapasiteettiaan kysynnän toipumista odotellessa. Pari viikkoa sitten iski onnenpotku: Yhdysvaltain tulli maksaa Stanleylle 40 miljoonaa dollaria CDSOA-korvauksia, mikä on lähes yhtä paljon kuin firman yritysarvo.

Q4 Tulokset

Sijoitusteni arvo on viime aikoina kasvanut mukavasti, minkä luulisi ilahduttavan. Minua kuitenkin huolestuttaa kovasti. Euroopan keskuspankki on pumpannut markkinoille LTROa oikein toden teolla, mikä antaa pankeille tilaisuuden tehdä lähes riskitöntä voittoa valtionlainoilla. Mediassa on huolehdittu, ettei LTRO ole juurikaan kasvattanut lainanantoa yrityksille tai yksityisille. Minä huolehdin ennemminkin ajasta rahanpumppauksen jälkeen. Sekä QE että LTRO ovat kiistanalaisiin talousteorioihin nojaavia kokeiluja, joiden lopullista vaikutusta ei ole mitattu käytännössä. Käyn läpi sijoitukseni ja yritän varmistaa, että minulla on riittävästi käteistä mahdollisten laskujen hyödyntämiseen.

Kreikan lainat: äänestyksen aika

Sain Kreikan valtiolta tarjouksen lainojeni vaihtamisesta pakettiin uusia lainoja. Keskiviikkoaamuun mennessä pitäisi kertoa brokerille suostunko ehdotukseen vai en. Hupaisasti pääsen ensimmäistä kertaa äänestämään Kreikan tukipaketista, vaikka Suomen valtio on jo kahdesti päättänyt tukea Kreikkaa - ainakin mielipidettäni kysytään tällä kertaa.

Keskitetty salkku?

Ylituottoa hakevalla sijoittajalla on harvoin enempää kuin kourallinen loistavia kohteita tähtäimessä. Kaikkien varojen keskittäminen vain muutamaan osakkeeseen tuntuu houkuttelevalta, sehän maksimoi salkun tuotto-odotuksen. Samalla kuitenkin rökäletappion riski kasvaa – virheet tai yllätykset syövät helposti merkittävän osan pääomasta ja ylituotto vaihtuukin roimaksi tappioksi. Miten rakentaa salkku, joka tuottaa pomminvarmasti, muttei räjähdä silmille?

Parasta ennen?

Arvosijoittajat mielletään tervaskannoiksi, jotka pitävät sijoituksiaan melkein ikuisesti. Media on julistanut viime aikoina tiuhaan tahtiin, että tuo ”osta ja pidä” –strategia on aikansa elänyt, koska länsimaisten osakeindeksien tuotot viimeisten kymmenen vuoden ajalta ovat jääneet vaatimattomiksi.  Keskusteluissa tuppaa unohtumaan, että sijoituskohteet eivät ole samanlaisia – toisten viimeinen käyttöpäivä on lähitulevaisuudessa, toisilla sellaista ei ehkä ole ollenkaan.

Roskaa sisään, Roskaa ulos

Sijoituksen tulos ratkeaa tulevaisuudessa – mikään menneisyyden data ei voi taata tuottoa. Valitettavasti tulevaisuuden ennustaminen on tavattoman vaikeaa. Jokainen sijoittaja on joskus laittanut rahansa kiinni pomminvarmaan kohteeseen, joka onkin paljastunut suurimman osan rahoista nielaisseeksi suutariksi. Osakkeiden arvostuksen laskemiseen tarkoitetut menetelmät perustuvat sijoittajan laatimiin ennusteisiin, joko näkyvästi tai piilotetusti – pelkästään P/E-luvun ja osingon perusteella sijoittavakin arvaa yrityksen seuraavien vuosien tuloksia. Melkein minkä tahansa yrityksen saa melkein millä tahansa arvostustyökalulla näyttämään halvalta, kunhan vain hieroo syötteitä riittävän kauan. Noiden syötteiden tarkkuus ratkaisee analyysin arvon – pahimmassa tapauksessa sijoittaja tunkee työkaluun hataria oletuksia ja saa tulokseksi täyttä guanoa.

Tilinpäätös 2011

Markkina osoitti taas kerran olevansa Grahamin maanis-depressiivinen hintojen arpoja. Tehokkaan markkinan teoreetikkojen rationaalinen ihmiskuva on minulle arvoitus – missä ihmeen norsunluutornissa se on voinut syntyä? Elo-syyskuussa pörssikurssien lähes satunnaiselta tuntuva heilunta oli rationaalisesta kaukana! Hurjasta heilunnasta huolimatta vuoden 2011 volatiliteetti oli siltikin vasta seitsemänneksitoista rajuin viimeisten sadan vuoden ajalta.