Erikoistilanteet
|
|
BWin.Party
|
Myyn sopivan paikan tullen
|
Retail Holdings
|
Myyty
|
Hornbeck Offshore Services
|
Myyty
|
Berentzen Gruppe
|
Lupausta paremmasta näkyvissä
|
Tucows
|
Loistava tulos!
|
Digia
|
Tarkkailussa vuoden loppuun asti
|
Asta Funding
|
Katalyytti toteutumassa.
|
Stanley Furniture
|
Katalyytti toteutuu odotettua
hitaamminen.
|
Greek Organization of Football
|
Myyty
|
FF Group
|
Kurssinoususta huolimatta halpa
|
Axia Netmedia
|
Epäselvä tilanne
|
Kreikan joukkovelkakirjoja
|
|
Rella Holdings
|
Rajusti aliarvostettu
|
Origen Financial
|
Aliarvostettu |
Himax
|
Katalyytti toteutumassa.
|
Jätän tällä kertaa hyvät yhtiöt väliin, sillä koko strategia
on katkolla. Saatan lopettaa hyviin yhtiöihin sijoittamisen kokonaan,
"ulkoistaa" koko homman tai yrittää parantaa omaa
sijoitusprosessiani.
Rella Holdings
Rella Holdings osti kolmannen kvartaalin aikana takaisin 154
161 omaa osaketta. Muuta huomionarvoista ei tapahtunut, joten sijoitusetenee toivotulla tavalla.
Stanley Furniture
Kolmannen kvartaalin liikevaihto kutistui 8 prosenttia edelliseen
vuoteen verrattuna - Stanley Furnituren liiketoiminta ei ole vieläkään kääntynyt kasvuun.
Kolmannesta kvartaalista ei tullutkaan uuden Young America
-tuotelinjan voittokulkua niin kuin johto oli ennustanut. Myynti ja valmistus
takkuilivat, sillä uuden malliston vaihdossa vanhan tilalle kaupoissa oli
ongelmia ja samaan aikaan huonekalujen valmistuksen siirtyminen uuteen
tehtaaseen aiheutti tuotannossa katkoksia. Ensimmäisiä tietoja Young America -linjan
kilpailukyvystä ja menekistä joutunee odottamaan seuraavaan kvartaaliin.
Stanley line -tuotelinjan myynti kasvaa kvartaali
kvartaalilta ja linja on ollut jo jonkin aikaa voitollinen.
Stanley Furnituren johdosta CEO, CFO ja yksi hallituksen
jäsenistä ostivat itselleen firman osakkeita. Johdon ostot ovat aina
positiivinen merkki, tosin tässä tapauksessa summat olivat parinkymmenen
tuhannen dollarin luokkaa, mikä lienee yli puoli miljoonaa dollaria vuodessa
tienaavalle managerille pikkuraha.
Berentzen Gruppe
Kerroin Q2-tulosten yhteydessä odottavani käännettä liiketoiminnassa
vuodenvaihteeseen asti. Yllättävä käänne tulikin, muttei varsinaisessa
liiketoiminnassa, jossa liikevaihto kääntyi kyllä nousuun, mutta vain lievään.
Berentzen Gruppe myi sijoittajille onnistuneesti 50 miljoonan
euron joukkovelkakirjan, jonka koko on valtava yrityksen kokoon nähden, sillä
Berentzenin markkina-arvo on 59 miljoonaa euroa ja yritysarvo oli ennen joukkovelkakirjaa
vain 35 miljoonaa euroa. Joukkovelkakirjalla on tarkoitus rahoittaa Kiinan ja
Intian valloitusta.
Vedonlyönti suurten uusien markkinoiden valtaamisen
onnistumisesta ei kuulu arvosijoittamisen piiriin, sillä arvosijoittajahan
haluaa pyyn pivosta ja jättää oksalla olevat kasvusijoittajille. Berentzenin
kohdalla maailmoja syleilevän suunnitelman tekee kiinnostavaksi Berentzenin
pääomistaja Aurelius AG, joka on saksalainen private equity -yhtiö. Aurelius osti
konkurssin partaalla olleen Berentzen Gruppen määräenemmistön Berentzenin
suvulta ja onnistui parissa vuodessa muuttamaan yhtiön vakavaraiseksi ja
voitolliseksi. Suurisuuntainen laajennushanke ei ole toimivan johdon
imperiuminrakentamista, vaan vahvan omistajan ajama kehitysaskel.
Aurelius AG ei keskustele suunnitelmistaan minunkaltaiseni
piensijoittajan kanssa, joten voin vain spekuloida. Päätin kuitenkin pysyä
kiinni osakkeessa ainakin ensi vuoden puoliväliin saakka ja seurata mitä
tapahtuu - olen pelkääjän paikalla, onneksi Aurelius ei ole kuljettajana ihan
aloittelija!
Hornbeck Offshore
Öljynporaus Meksikonlahdella on käynnistynyt täydellä
teholla uudestaan BP:n öljyonnettomuuden jälkeen. Samalla Hornbeck Offshoren
laivojen kysyntä on kasvanut merkittävästi ja lähes kaikki laivat ovat nyt
käytössä - katalyytti on siis toteutunut.
Alkuperäisen sijoitusteesini vastaisesti Hornbeck aloitti
massiivisen laivanrakennusohjelman viime syksynä. Oletin aikanaan ostaessani
Hornbeckiä, ettei uutta suurta rakennusohjelmaa ole näköpiirissä ainakaan
muutamaan vuoteen. Laivojen tarjonta on kommodity-liiketoimintaa, minkä vuoksi
uuden ohjelman onnistuminen on täysin laivojen kysynnän kehityksen varassa. Hornbeck
Offshoren johto uskoo kysynnän jatkuvat vahvana ainakin vuoteen 2015 saakka.
Päätin myydä osakkeet, koska alkuperäisen sijoitusteesini
katalyytti on toteutunut ja koska pidän uutta rakennusohjelmaa riskialttiina -
saatan ehkä jossain vaiheessa palata Hornbeckin omistajaksi, jos ohjelman tökkiminen
laskee pörssikurssin houkuttelevan alas.
Himax
Himax julkaisi erinomaisen tuloksen, joka noudatti hyvin kuukausi sitten esittämääni sijoitusteesiä.
Tucows
Tucows jatkaa voittokulkuaan: liikevaihto kasvoi 17
prosenttia, omia osakkeita ostettiin takaisin 1,3 miljoonaa kappaletta ja uusi
Ting-palvelu on lähtenyt lupaavasti käyntiin! Kaiken lisäksi Tucows ilmoitti
aikovansa ostaa 14,7 prosenttia osakkeistaan takaisin 29. marraskuussa
alkavassa tarjouksessa (engl. Dutch auction).
Ostaisin lisää ellei sijoitukseni koko lähestyisi uhkaavasti kymmentä
prosenttia koko pääomastani, joka on yksittäiselle sijoitukselle asettamani
maksimikoko.
Axia Netmedia
Axia Netmedian liikevaihto kasvoi 15 prosenttia ja
osakekohtainen tulos moninkertaistui viime vuoden kolmanteen kvartaaliin
verrattuna. Vapaa kassavirta on kuitenkin vieläkin useita miljoonia Kanadan
dollareita pakkasella, sillä yritys investoi
kovaa tahtia uusiin verkkoihin. Katalyytti osakkeen todellisen arvon
toteutumiselle on investointivaiheessa olevien verkkojen kypsyminen
tuottovaiheeseen, mihin menee vielä kaksi kolme vuotta.
Riita Kataloniassa lähestyy ratkaisuaan. Axia sopi aikanaan
Katalonian paikallishallinnon kanssa mittavasta verkkoprojektista. Espanjan
keskushallinto myönsi yllättäen Telefonicalle osana koko maan kattavaa
projektia Axian sopimuksen kanssa päällekkäistä liiketoimintaa. Axia
neuvottelee Katalonian paikallishallinnon kanssa sopimuksen velvoitteiden
pienentämisestä merkittävästi, koska taattu liiketoiminta on Tefonican
sopimuksen takia vähentynyt. Jos sopimusta ei synny, Axia irtisanoo sopimuksen
yksipuolisesti ja lähtee perimään korvauksia sopimusrikkeestä. Katalonian ongelmien
myötä Axia jäädytti 19 miljoonan Kanadan dollarin arvosta seuraaville vuosille
suunniteltuja investointeja.
Axian asiakkaiden määrä ja verkkokapasiteetin kulutus kasvaa
tasaisesti. En kuitenkaan tässä vaiheessa aio kasvattaa sijoitustani. Yrityksen
tulos on vieläkin täysin Albertan verkon, jonka sopimus on vuonna 2015
katkolla, varassa. Covagen kehitys Ranskassa on toisaalta lupaavaa, mutta
samalla Covagen pääoman tarve näyttää lähes pohjattomalta - aina kun EBITDA kasvaa
muutama sata miljoonaa niin johto on sopinut seuraavan kymmenen miljoonan
sijoittamisesta. Viimeisessä
analyytikkokonferenssissa johto kehui taas, että Ranskassa on tarjolla useita
hyviä sijoituskohteita. Niin kauan kun
Albertan sopimuksen jatko ei ole selvillä Axian ei mielestäni kannattaisi leveroida
tasettaan liikaa - jos sopimus ei syystä tai toisesta jatkukaan, niin lainojen
hoito täytyy onnistua muiden verkkojen kassavirralla.
Digia
Kerroin edellisen kvartaalin tulosten yhteydessä odottavani
Digian kannattavuuden kääntymistä vuodenvaihteeseen asti. Kolmannen kvartaalin
kannattavuus parani kyllä huikeasti, mutta syynä oli kertaluontoinen voitto,
joka syntyi elokuun alussa toteutuneesta Qt-teknologian ostosta Nokialta. Ilman
kertaluontoista parannusta kannattavuus oli juuri niin heikko kuin edellisissä
kvartaaleissa. Odotan vielä seuraavan kvartaalin tulosta. Jos kannattavuuden
parannuksesta ei näy selviä merkkejä, myyn osakkeet.
FF Group
Kreikan kestokriisistä huolimatta FF Group kulkee voitosta
voittoon. Tänä vuonna liikevaihtoa ja tulosta kertyi 8,5 prosenttia viime
vuotta enemmän, vaikka kevään ja kesän vaalisekoilu lähes pysäytti koko maan.
Yli 75 prosenttia liikevaihdosta syntyy joko ulkomailla tai ulkomaalaisten
lompakoista (verovapaat myymälät Kreikassa), mikä selittää kasvun. FF Group
omistaa Kreikassa tavarataloja, joiden vuosi 2012 on ollut kaksijakoinen: lähes
vapaata pudotusta hallituksen muodostamiseen saakka ja sen jälkeen vahva käänne
parempaan.
FF Group sopi lokakuussa verovapaiden myymälöiden
siirtämisestä tytäryhtiöön ja 51 prosentin osuuden myymisestä Dufry AG:lle.
FF Groupin P/E on tällä hetkellä noin 7, mikä on vieläkin
kaukana viimeisten 10 vuoden keskiarvostuksesta P/E = 12,8. Luksustuotteiden
myynti Aasiassa kasvaa hurjaa tahtia ja verovapaan kaupan myynti Dufrylle
vähentää regulaatioriskiä. Drakmaan siirtyminen ei ole FF Groupille uhka,vaan tilaisuus. Kasvatan sijoitustani.
Retail Holdings
Retail Holdingsin pörssikurssi oli tätä kirjoittaessa 22
dollaria ja omistusten arvo per osake 25 dollaria plus neljän dollarin arvosta
epävarmoja saatavia, jotka huomioin ainoastaan optiona - otan nuo neljä
dollaria mielelläni vastaan, mutten laske mitään niiden varaan. Alennus
omistusten todelliseen arvoon on vain 11 prosenttia. Holding-yhtiörakenne syö
osan yhtiön sijoitusten tuotosta, koska osa osingoista häviää yrityksen
kuluihin ja koska yritys maksaa
osingoista ja myyntivoitoista veroa. Ottaen holding-rakenteen huomioon
pörssikurssi lienee hyvin lähellä todellista arvoa.
Päätin myydä osakkeeni.
Kuva: © BirgitH / pixelio.de. Kuvien lähde: http://www.pixelio.de/.
blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.
Ei kommentteja:
Lähetä kommentti