Kun pörssikurssilla ei ole väliä?

Osakkeen tuotto syntyy tuloksen kasvusta, osingoista ja arvostuskertoimen muutoksesta. Kaksi ensimmäistä riippuvat yrityksen liiketoiminnan kehityksestä ja kolmas markkinan odotuksista. Joskus kohdalle osuu tilaisuus, jonka tuottoon markkinan odotukset eivät vaikuta.

Toimintansa lopettavat yritykset

Toimintansa lopettava yritys myy omaisuutensa ja palauttaa pääoman omistajille. Sijoittaja saa tuottonsa pääomanpalautuksina tai osinkoina. Omasta salkustani löytyy muutama tällainen tapaus:

• Origen Financial. Finanssikriisi tappoi Origenin varsinaisen liiketoiminnan, eli asuntovaunujen ostoon tarkoitettujen lainojen myymisen ja paketoinnin sijoittajille. Jäljelle jäi läjä rahastoja, joihin sijoitettu takuupääoma vapautuu ja palautetaan Origen Financialille muutaman vuoden sisällä, minkä jälkeen Origen Financial lopettaa toimintansa ja palauttaa pääoman omistajille.
• Retail Holdings. Perinteikäs ompelukonevalmistaja Singer kaatui vuonna 2000 ja Aasian maayhtiöt yhtiöitettiin Retail Holdingiksi, jonka tavoite on myydä omistukset ja palauttaa pääoma. 

Sijoituksen kannalta on ratkaisevaa, että:

• Omistusten arvo ja realisointiin kuluva aika ovat luotettavasti määritettävissä.

• Yrityksen johto on sitoutunut lopettamaan yrityksen ja palauttamaan pääoman

Toimintansa lopettavan yrityksen arvo on omaisuuden realisoinneilla saatavien kassavirtojen nykyarvo. Tunnuslukuanalyysi antaa useimmiten täysin harhaanjohtavan kuvan yrityksen arvosta. Esimerkiksi Origen Financial maksoi viime vuonna muhkealta tuntuvan 26 prosentin osingon. Rahan lähde ei kuitenkaan ollut jatkuvan liiketoiminnan toistuva tuotto, vaan kertaluonteinen omaisuuden realisointi. 

Tuottovaatimuksen ylittävä osinko

Osaketta voi pitää loputtomiin, jos tuloksen kasvu plus osinko ylittävät sijoittajan tuottovaatimuksen.

Alla salkkuni osakkeiden osinkotuotto:

ERIKOISTILANTEET	Osinko%
Asta Funding	0,8 %
Axia Netmedia	0,0 %
Berentzen Gruppe	16,4 %
BWin.Party	3,5 %
Digia	3,5 %
FF Group	0,0 %
Hornbeck Offshore	0,0 %
Origen Financial	26,0 %
Rella Holdings	0,0 %
Retail Holdings	11,9 %
Stanley Furniture	0,0 %
Tucows	0,0 %
HYVÄT YHTIÖT
American Express Co	1,4 %
Berkshire Hathaway Inc	0,0 %
Motorola Solutions	2,2 %
Strayer Education	6,2 %
United Parcel Service	3,1 %
Vodafone	6,9 %
RAHASTOT
iShares DJ EO STOXX 50	4,3 %

Toimintansa lopettavien Origen Financialin ja Retail Holdingsin lisäksi ainoastaan Berentzen Gruppe maksaa yli kymmenen prosentin osinkoa. Berentzen Gruppen liikevaihto on kutistunut jo vuosia, joten ainakin historiallisten tunnuslukujen perusteella jonakin päivänä ei osinkoon ole enää varaa. Kestävän ja kasvavan osingon maksaminen vaatisi liiketoiminnan kääntymistä kasvuun, mikä hyvin todennäköisesti kasvattaisi arvostuskerrosta ja laskisi osingon suuruutta suhteessa markkina-arvoon.

Vähäriskisiä korkeata osinkoa maksavia yrityksiä on tarjolla lähinnä kriisien aikana. Normaalimpina aikoina 5-7 prosentin kestävää osinkoa maksavia yrityksiä löytää siedettävällä vaivalla, mutta sitä korkeammat vähäisen riskin tilaisuudet ovat erittäin harvinaisia. Korkean osingon osakkeissa on melkein aina koira haudattuna: osinko on kertaluonteinen, liiketointa on taantumassa tai ikävä yllätys on tulossa.

Lopuksi

Pieniin yrityksiin sijoittava ei pysty rakentamaan markkinariippumatonta pitkä/lyhyt-salkkua, sillä lainattavia osakkeita tai johdannaisia on pienille yrityksille harvoin tarjolla. Toimintansa lopettavien yritysten avulla sijoittaja pystyy kuitenkin lisäämään ainakin jonkin verran markkinariippumatonta tuottoa salkkuunsa.

Tuottovaatimuksen ylittävä kasvava ja kestävällä pohjalla oleva osinko on kriisiaikojen ulkopuolella harvinaisuus. Kun sellaista normaaliaikoina tarjotaan, kannattaa kohde tutkia erityisen tarkasti - melkein kaikista löytyy koira haudattuna. Korkea osinko pomppaa näkyviin hyvin monen sijoittajan tutkassa ja hinnoitteluvirhe korjaantuu siksi nopeasti. Oikea tilaisuus vaatii, että enemmistö sijoittajista uskoo virheellisesti, että osakkeessa on vikaa.

Kuva: © Rainer Sturm / pixelio.de. Kuvien lähde: http://www.pixelio.de/.

-->
blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.