Energiayhtiö Norjasta

Panoro Energy sijoittaa öljyn- ja maakaasunporauslupiin, etsii lupien kattamilta alueilta luonnonvaroja ja yrittää kaupata luvat energiayhtiöille voitollisesti. Nuo voitot ovat jääneet kuitenkin vain haaveeksi. Omistajat ovat ryhtyneet ohjaamaan toimintaa uusille urille, mikä on luonut kiinnostavan erikoistilanteen.

Halpa hinta

Parin viime kuukauden aikana Panoro Energy on myynyt omistamiaan porauslupia:

Kenttä	Hinta (MUSD)
MKB (Kongo)	10-15
OML113 (Nigeria)	30
Manati (Brasilia)	140

Yritys aikoo maksaa velkansa pois, minkä jälkeen kassassa on CFO:n arvion mukaan 100-110 miljoonaa dollaria. Käteistä on 80-90 prosenttia markkina-arvosta (pörssikurssi 3,15 NOK), minkä ansiosta yritysarvo on vain 12-22 miljoonaa dollaria. Mitä sillä saa?

Arvo?

Myyntivimman jälkeen jäljellä on käteisen lisäksi:

Kolmannes porauslisenssistä Dussafussa Gabonissa.

Kaksi kolmannesta omistava Harvest Natural Resources arvioi oman osuutensa arvoksi 1,5 miljardia dollaria, josta 550 miljoonaa on jo löydettyjä resursseja ja loput arvio alueelta vielä löytyvistä resursseista. Alueen tutkimiseen uppoaa vielä noin 500 miljoonaa dollaria. Panoron osuuden arvo on tuon perusteella 275-750 miljoonaa dollaria miinus 165 miljoonaa tutkimuskuluja.

BS-3

Joukko porauslupia Brasilian edustalla. Näiden arvo on parhaimmillaan muutama miljoona dollaria, mutta voi osoittautua nollaksi.

125 miljoonaan dollaria tappioita

Panoro Energyn taseessa on 125 miljoonan dollarin arvosta tappioita, jotka norjalainen yhtiö voisi vähentää öljynporaustoiminnan voitoista. Norjan yritysvero on 28 prosentin suuruinen, joten tuo tappio voisi säästää 35 miljoonan dollaria veroja.

Katalyytti?

Panoro Energyn suuret omistajat ovat rahastoja ja pankkeja:

7,78 %	Goldman Sachs	GBR
4,42 %	Varma Mutual Pension Company	FIN
4,02 %	Euroclear Bank SA	BEL
3,67 %	KLP Aksje Norge VPF	NOR
3,33 %	Storebrand Vekst JPMorgan	NOR
2,65 %	Kommunal Landspensjon	NOR
2,11 %	Verdipapirfondet DNB	NOR
2,09 %	Orakel Oddsconsult	NOR
1,63 %	JP Morgan Chase Bank Handelsbanken Nordic	SWE
1,58 %	JP Morgan Chase Bank Nordea	NOR
1,54 %	MP Pensjon	NOR
1,54 %	Goldman Sachs & Co	USA
1,29 %	UBS AG, IPB Segregated	GBR
1,17 %	Toluma Norden AS	NOR
1,08 %	BKS Capital AS	NOR
1,05 %	Nordnet Bank AB	SWE
0,94 %	Deutche Bank AG	GBR
0,88 %	Morgan Stanley & Co	USA
0,85 %	Ole Ketil Teigen	NOR
0,72 %	Pactum AS	NOR

Rahastoja haukutaan hiljaisiksi omistajiksi, jotka eivät juuri puutu johdon toimiin. Tässä tapauksessa omistajat ovat kuitenkin aktiivisia:

• Kesäkuun vuosikokous hylkäsi johdon ehdotuksen osakeannista ja hallituksen palkkioista
• Suuri omistaja pakotti elokuun alussa Panoro Energyn järjestämään ylimääräisen yhtiökokouksen, joka pidetään 6.9. Agendalla on koko hallituksen valitseminen uudelleen.

Johto palkkasi konsulttiyrityksen auttamaan uuden strategian laatimisessa nyt kun pääomaa vapautuu. Saa nähdä ehditäänkö strategiaa laatia, sillä jos hallitus vaihtuu niin vaihdon mukana tullee strategiakin.

Johdon tarjoamat strategiset vaihtoehdot ovat:

• Uusien kenttien osto
• Dussafun kehittäminen
• Yrityksen myyminen
• Miten hyödyntää taseessa makaavia tappioita?

Kaksi ensimmäistä strategista vaihtoehtoa vaatisivat lisärahoitusta. Ottaen huomioon, että johdolta kiellettiin osakeanti vuosikokouksessa, lienee aika epätodennäköistä, että kumpikaan menisi läpi. Todennäköisin lopputulos lienee päätös Panoro Energy myyminen.

Vuoden loppuun mennessä uusi strategia lienee selvillä.

Lopuksi

Panoro Energy tarjoaa tilaisuuden ostaa yhdellä Norjan kruunulla monen kruunun edestä omaisuutta.

Alla oleva kaavio esittää Panoro Energyn arvon, jos oletetaan että yritys myydään sen jälkeen, kun Dussafun kenttä on tutkittu loppuun ja jos Dussafun arvo osoittautuu niin suureksi, kun Harvest Natural Resources arvioi.

Tilanne ei kuitenkaan ole ihan yksinkertainen. Harvest Natural Resourcen arvio Dussafun arvosta lienee tarkoituksella optimistinen etenkin vielä löytymättömien luonnonvarojen osalta ja Dussafun tutkimusten loppuun vieminen on valtava investointi. Panoro Energy joutuu investoimaan 165 miljoonaa dollaria, joka ylittää yrityksen nykyisen markkina-arvon, kentän tutkimiseen loppuun asti.

Yrityksen myynti toisaalta tuottaisi nykykurssilla yli 100 prosentin voiton, vaikka ostaja suostuisi maksamaan Dussafusta vain 150 miljoonaa dollaria, eli noin puolet alueelta jo löytyneiden luonnonvarojen arvosta.

Jään odottamaan ylimääräisen vuosikokouksen päätöksiä.

Kiitokset

Jussi Koukille vihjeestä, joka johti tähän sijoitukseen.

Kuva: © Katharina Wieland Müller / pixelio.de. Kuvien lähde: http://www.pixelio.de/.

blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.