Parasta ennen?

Arvosijoittajat mielletään tervaskannoiksi, jotka pitävät sijoituksiaan melkein ikuisesti. Media on julistanut viime aikoina tiuhaan tahtiin, että tuo ”osta ja pidä” –strategia on aikansa elänyt, koska länsimaisten osakeindeksien tuotot viimeisten kymmenen vuoden ajalta ovat jääneet vaatimattomiksi.  Keskusteluissa tuppaa unohtumaan, että sijoituskohteet eivät ole samanlaisia – toisten viimeinen käyttöpäivä on lähitulevaisuudessa, toisilla sellaista ei ehkä ole ollenkaan.

Viimeinen käyttöpäivä?

Otetaan esimerkiksi kolme yritystä:

Alla sijoitusten vuosituotto pitoajan mukaan:

 Kuva. Osakkeiden A, B ja C vuosituotto erilaisilla pitoajoilla (1-10 vuotta).

Kaikki esimerkin sijoitukset tuottavat erittäin hyvin, jos arvostus korjautuu nopeasti ja sijoittaja voi myydä osakkeet muutaman vuoden sisällä. Sijoitusajan pidentyessä todellisen arvon kasvun merkitys korostuu. Erityisesti Firma C:n käyttöpäivä umpeutuu nopeasti, koska todellinen arvo pienenee ajan kuluessa.

Firmojen ostohintojen alennukset todelliseen arvoon ovat erisuuruisia. Todellista arvoaan vauhdilla kasvattavan yrityksen alennus on reilusti pienempi kuin muiden. Jos kaikki yritykset olisivat lähteneet liikkeelle samanlaisilla alennuksilla, niin ensimmäisen vuoden tuotot olisivat olleet paljon lähempänä toisiaan. Oikeassa maailmassa heikkolaatuisemmat yritykset saavat yleensä heikomman arvostuksen, minkä takia päätin käyttää erisuuruisia alennuksia.

Hyvä yhtiö

Korkea sijoitetun pääoman tuotto ja vahva markkina-asema ovat hyvän yhtiön tärkeimmät tunnusmerkit. Hyvä yhtiö pystyy sijoittamaan liiketoiminnan tuottamaa vapaata kassavirtaa uudelleen erittäin kannattavasti, minkä takia yhtiön todellinen arvo kasvaa kovaa vauhtia. Vahva markkina-asema tai vallihauta, kuten Warren Buffett tuota etua kutsuu, estää kilpailijoita valtaamasta markkinaosuuksia tai pakottamasta kaventamaan katteita. Yrityksen, jonka liiketoimintaa ympäröi leveä vallihauta, tulevaisuuden kassavirtaa on helpompi ennustaa ja yllätysten riski on pienempi.

Rahansa voi pitää kiinni hyvässä yhtiössä pitkään. Todellinen arvo kasvaa kovaa tahtia, vaikka arvostuskerroin pysyisikin paikallaan - aika on hyvien yhtiöiden ystävä.

Ei niin hyvä yhtiö?

Suurin osa pörssiin listatuista yrityksistä ei ole hyviä yhtiöitä, eikä tulevaisuuden katteita, liikevaihtoa eikä kasvua suojaa kovinkaan kummoinen vallihauta. Sijoittajan täytyy päästä irti osakkeesta muutaman vuoden sisällä, jotta heikko todellisen arvon kasvu ei vesitä tuottoa.

Arvostuskerroin ei välttämättä korjaannu itsestään. Erityisesti pienten yritysten markkinat ovat niin tehottomia, että yrityksen tuloksen reipas kasvukaan ei välttämättä saa pörssikurssia korjaantumaan.  Pahimmassa tapauksessa sijoittajan teesi saattaa toteutua, mutta markkina ei korjaakaan arvostusta, ja voitot jäävät saamatta.

Arvostuksen korjaavien katalyyttien tunnistaminen ja todennäköisyyksien arvioiminen auttaa sijoitusajan arvioinnissa.  Hyvästä kohteesta löytyy ainakin yksi erittäin todennäköinen katalyytti, joka korjaa osakkeen arvostuksen järkevässä ajassa.

Korkoa korolle

Korot korolle kasvattavat sijoitetun omaisuuden arvoa uskomattomalla tavalla. Pienet erot koroissa venyvät pitkällä aikavälillä valtaviksi eroiksi lopputuloksessa.

Kuva. Yhden euron arvo 30 vuoden päästä erilaisilla koroilla.

Osakesijoittaminen tuottaa parhaimmillaan korkeaa korkoa korolle oli sitten kyse pitkäjänteisestä ”pidä ja osta”-strategiasta tai päiväkaupasta. Sijoituksen pitoaika vaikuttaa kuitenkin tuottovaatimukseen. Mitä lyhyempi sijoitusaika sitä suuremmat ovat kulut ja verot, jotka rasittavat tulosta. Päiväkaupan täytyy tuottaa ennen kuluja enemmän kuin ”pidä ja osta” päästäkseen samaan tulokseen.

The most powerful force in the universe is compound interest – Albert Einstein
 
Huonolla Suomella:

Maailmankaikkeuden vahvin voima on korkoa korolle periaate – Albert Einstein

Tappiota tappiolle lienee maailmankaikkeuden vahvin vastavoima. Sijoittajan kannattaa miettiä jokaisen sijoituksen kohdalla tarkkaan, miten suuren pysyvän pääoman menetyksen sijoitus voi aiheuttaa. Hyvän sijoituksen odotusarvo pitää olla reilusti positiivinen, jotta noista sijoituksista koostuva salkku tuottaisi mahdollisimman todennäköisesti korkoa korolle eikä tappiota tappiolle.

Lopuksi

Aika on hyviin yhtiöihin sijoitetun rahan puolella. Muiden kohteiden viimeinen käyttöpäivä tulee muutaman vuoden sisällä vastaan ja ennen sijoittamista on paras olla varma, että osakkeen aliarvostus korjaantuu tuona aikana.

Hyvät yhtiöt kuulostavat äkkiseltään ylivoimaisesti parhailta sijoituskohteilta, jos sijoitusta tarkastellaan vain sijoitusajan ja markkinan arvostuskerrointen vaihtelun kannalta. Hyviin yhtiöihin sijoittaminen on kuitenkin taitolaji: hyvien yhtiöiden tunnistaminen on vaikeaa ja virheistä rokotetaan rajusti. Hyvien yhtiöiden arvostus on lähes aina korkeahko, mikä tarkoittaa että osakkeita joutuu ostamaan joko todellisella arvolla tai korkeintaan pienellä alennuksella. Yhtiön arvostuskerroin laskee hyvin nopeasti, jos yhtiö myöhemmin osoittautuukin oletettua huonommaksi. Esimerkiksi Nokia vaikutti vielä muutama vuosi sitten hyvältä yhtiöltä, jolla on vahva markkina-asema ja jonka kasvua kilpailijat eivät pysty horjuttamaan. Kestävän kilpailuedun ja kasvun ennustaminen 10-20 vuodeksi on tavattoman vaikeaa.

Aika ei ole erikoistilannesijoittajan puolella, mutta pelikenttä on monella tavalla piensijoittajalle helpompi. Osakkeita saa usein niin halvalla, että pörssikurssi ei voi enää millään laskea paljon. Pienet yritykset ovat yksinkertaisempia analysoida ja ymmärtää kuin tyypillisesti suuret tai megasuuret hyvät yhtiöt. Muutaman vuoden sijoitusajan tapahtumia on helpompi ennustaa kuin 10-20 vuoden ajanjaksoa.

Sijoittajan kannattaa aina miettiä, miten pitkään aikoo pitää rahansa kiinni valitsemassaan kohteessa. Yleisluonteiset neuvot pitkistä osakesijoitusten pitoajoista pätevät oikeastaan vain rahastoihin. Monet kohteet tuottavat hyvin vain jos arvostus korjaantuu nopeasti. Tuollaisten kohteiden pitäminen ajasta ikuisuuteen varmistaa heikon tuoton.

Kuva: © Günter Havlena / pixelio.de. Kuvien lähde: http://www.pixelio.de/.

blogi.arvosijoittaja.fi -sivustolla esitettävä informaatio ei ole tarkoitettu osto- tai myyntisuositukseksi. Sijoituspäätökset tulee tehdä henkilökohtaisten arvioiden ja riskianalyysien perusteella. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta mistään välillisistä tai välittömistä rahallisista tappioista, jotka ovat aiheutuneet sivustolla julkaistusta tiedosta. blogi.arvosijoittaja.fi-sivuston omistaja ei ota vastuuta julkaistun tiedon oikeellisuudesta tai siinä esiintyvistä virheistä. blogi.arvosijoittaja.fi -sivuston omistaja ei ota vastuuta linkeistä muille sivustoille. Sivuston ylläpitäjällä on oikeus päivittää tietoja tai poistaa sivustolla olevia tietoja milloin tahansa.